周一發(fā)布了《全國銀行間同業(yè)拆借中心“債券通”交易規(guī)則(試行)》（公開征求意見稿）(下稱《征求意見稿》)，“債券通”漸行漸近。

法興中國環(huán)球市場業(yè)務(wù)主管何昕昨日在北京接受記者采訪時表示，對于境外投資者來說，是否有投資境內(nèi)市場的意愿，人民幣匯率的穩(wěn)定以及匯率風(fēng)險對沖的成本是關(guān)鍵所在。同時，想要提高境外投資者配置中國信用債的積極性，需加快完善信用風(fēng)險管理工具。

需完善信用風(fēng)險管理工具

根據(jù)《征求意見稿》，債券通先行的“北向通”交易品種為現(xiàn)券買賣，可交易的券種為銀行間債券市場交易流通的以人民幣計價的各類債券，包括國債、地方政府債、中央銀行債券、金融債券、公司信用類債券、同業(yè)存單、資產(chǎn)支持證券等。

何昕表示，對于大部分基金管理人來說，投資中國市場目前還是投資利率市場。在信用風(fēng)險緩釋工具不完善的市場之下，對于境外投資者而言，投資信用債市場就缺乏一定的信心。

目前，境外投資者投資中國債市最主要的債券品種還是中央政府債券、政策性銀行債券，公司和企業(yè)債券只占很小的一部分。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年4月底，中央政府債券投資中境外投資者占3.9%，政策性銀行債券境外投資者占2.3%，而外資持有公司和企業(yè)債券份額僅占0.3%。

去年，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出了兩種創(chuàng)新產(chǎn)品信用違約互換(CDS)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(CLN)，豐富了債務(wù)融資工具市場的信用風(fēng)險管理手段，完善了信用風(fēng)險市場化分擔(dān)機制。

不過，何昕認(rèn)為，在法律機制還不完善這樣一個大的背景之下，CDS在中國市場的發(fā)展還有很長一段路要走。主要原因是中國的商業(yè)法律，特別是《破產(chǎn)法》的很多條例還不夠明確，所以在信用風(fēng)險導(dǎo)致破產(chǎn)事件時，整個追訴的流程和時間等都不大可控，這種情況下使用像CDS這類信用衍生工具進(jìn)行破產(chǎn)處置就相對不那么明確。

但是也并非沒有變通的辦法。在何昕看來，目前，一種辦法是可以考慮推出“一籃子”的CDS，所謂“一籃子”是指針對一個行業(yè)或者一種類型的債券，還有一種辦法就是推出一些直接交易的利差掉期產(chǎn)品，比如信用債評級的利差掉期產(chǎn)品。