債券市場近期明顯承壓，對A股市 場的投資者來說，這可能是個好消息。多位基金經理在接受中國證券報記者采訪時表示，雖然債券市場與A股市場的投資者屬于不同風險偏好的群體，但在過去一年 多時間里，股市震蕩致使投資者降低了風險偏好，其中有不少資金分流至債券市場。在債市高位盤整的情況下，部分資金有可能回流A股市場，助力股市走出“慢 牛”行情。

股債“蹺蹺板”

盡管從歷史數據來看，股市和債市的“蹺蹺板”效應并不十分明顯，但在當前時點，依然有不少機構投資者認為，債市當前的態勢有助于資金分流至A股市場。

上海某股票型基金的基金經理指出，股市和債市的投資者分屬不同風險偏好，理論上二者較少出現資金的跨界流動，但在一些極端狀況下，部分資金會模糊二者之間 的分界線進行流動，從而形成一定的“蹺蹺板”效應。他表示，去年A股市場出現深度調整，大幅度降低了場內投資者的風險偏好，引發資金流出A股，其中有相當 一部分資金流入了債市，尋找相對安全的投資回報。目前，債市被資金推上高位，后市繼續上漲存在難度，而股市處于相對低位，如果二者投資預期發生逆轉，可以 預見部分資金會回流至A股市場，對明年行情的展開提供不小的助力。

事實上，有越來越多的債基基金經理開始討論資金分流的話題。一位增強型 債基的基金經理向記者表示，由于資金瘋狂涌入，導致債市投資處在一個相當尷尬的位置，不僅收益率存在下降的預期，而且高位持債還存在下跌引發浮虧的風險， 這讓債市操作變得異常艱難。他認為，資金成本的上升和債市操作難度的加大，逼迫債市投資者主動降低投資收益率的預期，或引發部分資金離開債市尋找更好的投 資標的，其中包括銀行理財。不排除在目前其他資產都處于高位的背景下，這些資金重新流入股市尋找機會。

考察不確定因素

雖然近期對A股市場的樂觀情緒有所增強，但在機構投資者的心里，過去一年多時間市場震蕩留下的心理陰影并未消除，“不確定性”能否消失將左右他們對A股市場趨勢的判斷。

海富通領先成長混合基金經理張金濤表示，短期來看市場仍存在較大的不確定性，股市若要有趨勢性機會，還需等待不確定性因素逐步消失。美國大選、美聯儲加 息、歐洲經濟不振等海外因素的干擾較大。除此之外，去年很多上市公司定向增發和公司增持的股票，將在年底解禁，短期內或對股市造成一定沖擊。張金濤表示， 今年最后兩個月，傾向于采用自下而上的投資策略，盡可能減少利空因素對持倉帶來的影響。

中歐基金則表示，國慶前后至今的市場變化，比較符 合此前的判斷：低估值的主板指數在國慶節后穩步攀升，創出10個月來的新高，而高估值的創業板指數震蕩下挫。從資金面上看，場內資金轉向了主板，創業板資 金則有所流出跡象。中歐基金進一步表示，11月市場行情值得期待，指數在年線上方或展開攻勢，導火索可能是海外市場觸底回升、國內經濟復蘇、房地產進一步 嚴控資金流入等。投資者可以考慮比較樂觀地配置約六成的權益倉位和約四成的債券倉位。