10月份之后，債券市場面臨的內部和外部的利空因素在增加，市場的波動也在加大，不過債券牛市依舊。

每日觀點

股債齊漲，大宗震蕩。周四債券市場交投繼續冷清，央行逆回購7天300億、14天200億、28天200億，逆回購到期1650億，凈回籠950億，雖然公開市場凈回籠持續，但盤后央行公布開展4370億MLF操作，體現繼續鎖短放長的意圖。資金面維持寬松，資金利率繼續下行。早盤長端利率活躍券收益率小幅低開，隨后與周三一樣，全天維持1bp的區間震蕩格局，國債期貨高開后亦維持震蕩格局直至收盤。整體來看，活躍券16國債17和16國開10較前一個交易日分別下行1bp和1bp至2.726和3.129，國債期貨主力合約TF1612和T1612分別上漲0.08%和0.16%。商品期貨漲跌不一，黑色系繼續上漲。股市交投明顯活躍，權重股集體上漲帶動大盤上行，上證綜指和創業板指分別上漲0.84%和0.32%。

10月份之后，債券市場面臨的內部和外部的利空因素在增加，市場的波動也在加大，不過債券牛市依舊：

1）聯儲加息因素已經被Pricein到市場中了，美元大概率短期見頂，人民幣匯率貶值壓力減弱有利資金面。盡管從11月份的議息會議聲明來看，加息的概率在上升，但是從美元的表現來看，最近幾個交易日美元累計回調2%左右，市場認為未來的加息對美元的支持作用在下降。我們認為，美元指數基本已經見頂，未來創新高需要市場對加息節奏的預期發生變化。就目前的情況來看，12月份兌現加息之后，2017年聯儲大概率還是會重演今年的糾結。美元一旦走穩，對人民幣有支撐作用，年內的貶值壓力基本釋放完畢，匯率因素對資金面的壓制力量會減小。

2）房價和國內商品價格上漲，引發通脹回升預期。商品價格的反彈與供給側調控有關，漲幅遠遠超過基本面改善能夠解釋的程度（當然由于漲價帶來一部分工業企業效益好轉本身也是基本面改善的一部分），除了會擠出中下游的需求以外，還可能由于政策方向逆轉增加供給而導致商品價格見頂。而房地產價格的上漲，除了“投機性”資金的情緒以外，有限購和改善性需求釋放等“實際”因素造成，也有匯率貶值、通脹預期等“名義”因素造成，隨著地產調控嚴格（二套房的杠桿被大幅調低），房地產開發商融資受限，房價漲幅遠超收入增長帶來的流動性約束，疊加后期可能的供給釋放，目前的“供需”僵持的局面很可能被打破。我們認為，房價短期向下的風險要大于繼續向上的風險。