還記得2016年那會(huì)兒，險(xiǎn)資們掀起了舉牌潮。

寶能系前海人壽幾度出手萬(wàn)科，安邦人壽一周內(nèi)兩度舉牌中國(guó)建筑，自此，以“中字頭”為首的基建板塊一時(shí)風(fēng)光無限、炙手可熱。

隨著主席的“妖精論”磅礴而出，險(xiǎn)資被整頓規(guī)范，“害人精們”落荒而逃。

緊接著又是基建PPP項(xiàng)目被叫停，地方政府限制舉債，杠桿要降下來，防止出亂子。

潮水退去，人們忽然發(fā)現(xiàn)，基建板塊居然紛紛在裸泳。

但事情還是要一分為二的看。

當(dāng)行業(yè)跌落凡間，眾人叫苦不迭時(shí)，還是有一些真正具備長(zhǎng)期需求支撐的公司，在“油老虎”回歸的歷史行程中，展現(xiàn)出澎湃有力的發(fā)展后勁。

其中一個(gè)，就是我們今天要介紹的中國(guó)化學(xué)（601117）。

1

中國(guó)化學(xué)成立于2008年9月，主營(yíng)石化、煤化工、環(huán)保、電力、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的設(shè)計(jì)與EPC。

中國(guó)化學(xué)工程集團(tuán)公司是主發(fā)起人，聯(lián)合神華集團(tuán)和中國(guó)中化集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立。

這些來頭不小的股東，背景深厚，都是國(guó)資委控制下的典型央企工程建筑公司。

雖然如此，但建筑領(lǐng)域可謂一山還比一山高，中國(guó)中化的同行，都是清一色的“中字頭”公司，例如中國(guó)建筑，中國(guó)交建，中國(guó)鐵建等等。

都是些大央企，背靠大山頭，同樣背景關(guān)系很強(qiáng)。

在8大工程建筑上市公司中，中國(guó)化學(xué)剛剛擠進(jìn)“高手行列”，但未來發(fā)展勁頭十足，訂單收入比0.63，排在第三位。

（所謂訂單收入比，就是當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入跟當(dāng)期簽訂的合同訂單金額，訂單金額比營(yíng)收越大，意味著未來一兩年，即使不簽訂新訂單，也有原有的訂單進(jìn)行開工，轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入。）

盡管廟多和尚多，所幸整個(gè)工程建筑行業(yè)蛋糕足夠大，整個(gè)工程建筑每年生產(chǎn)總值占到GDP20%以上。

“十三五”期間預(yù)計(jì)全國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值年均增長(zhǎng)7%，與GDP增速差不多，所以也暫時(shí)不用擔(dān)心央企們陷入血海競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。

中國(guó)化學(xué)在主要工程建筑上市公司當(dāng)中財(cái)務(wù)指標(biāo)排位情況|資料來源：公司公告

單從化工工程建筑這一細(xì)分行業(yè)來看，競(jìng)爭(zhēng)沒那么激烈，格局已是非常清晰了。

撇開海上化工工程公司中海油服，陸上就剩下三強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，分別是中國(guó)化學(xué)，中油工程，中石化煉化工程。

中油工程的“爹”是中石油，石油開采領(lǐng)域的霸主；

中石化煉化工程的“爹”是中國(guó)石化，中國(guó)煉油和化工的霸主。

出身如此金貴，走路必定帶風(fēng)，兒子每年都可以安穩(wěn)的從老爸那里拿到相當(dāng)多的訂單。

2017年中油工程新增訂單72%來自于中石油內(nèi)部系統(tǒng)；

中石化煉化工程33%的新增訂單來自于中國(guó)石化內(nèi)部系統(tǒng)。

而2017年中國(guó)化學(xué)前5大客戶銷售僅占營(yíng)業(yè)收入的13.13%，他是個(gè)苦孩子，想吃飯得自己去拼去搶，大部分的訂單來自于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 。

雖然在2018年ENR國(guó)際250強(qiáng)工程承包商當(dāng)中只排行在46位，排在中油工程后面，但是連續(xù)2年排在中石化煉化工程的前面。

通過更實(shí)際一點(diǎn)的比較來看，2017年中國(guó)化學(xué)營(yíng)收585億排在了首位，領(lǐng)先中油工程30多億，中石化煉化工程200多億。

如果從新增訂單來看，中國(guó)化學(xué)950億，稍遜中油工程1049億，遠(yuǎn)高于中石化煉化工程390億。

當(dāng)然，單從化工領(lǐng)域接單實(shí)力來說，中國(guó)化學(xué)跟他們相比，自然是出身不好，先天不足。

所以中國(guó)化學(xué)將業(yè)務(wù)拓展到更多領(lǐng)域，包括電力，建筑，環(huán)保等訂單，特別大力推進(jìn)海外工程，2017年海外工程已經(jīng)接近30%。

陸上化工工程龍頭下游領(lǐng)域訂單比較|資料來源：公司公告

2

2016年那一波險(xiǎn)資舉牌導(dǎo)致的基建工程板塊集體發(fā)燒，更多的是炒作這些公司的業(yè)績(jī)預(yù)期。

很多公司當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)并沒有一個(gè)很好的表現(xiàn)，包括中國(guó)化學(xué)。

那年，中國(guó)化學(xué)從4塊多起步，實(shí)現(xiàn)翻倍行情以后，股價(jià)長(zhǎng)期在6-8元之間波動(dòng)。

這波股價(jià)的表現(xiàn)，自然是題材性質(zhì)的炒作，不是業(yè)績(jī)的真正表現(xiàn)。

從2016年的業(yè)績(jī)和訂單情況來看，營(yíng)收增速較2015年繼續(xù)下滑16%，凈利潤(rùn)更甚，加上公司大幅資產(chǎn)減值，下降接近40%。

唯一亮點(diǎn)，是訂單合同金額有所好轉(zhuǎn)。

2016年有705億，較2015年增長(zhǎng)近10%，不過訂單能否轉(zhuǎn)化營(yíng)收，還有很多未知之?dāng)?shù)，包括雇主是否延遲工程，延遲支付等。

資料來源：公司公告

但從這兩年來的表現(xiàn)來看，中國(guó)化學(xué)經(jīng)營(yíng)情況大為改觀，業(yè)績(jī)含金量越來越大。

從新增訂單來看，今年1-8月新增訂單金額為987億，已經(jīng)超過了2017年的950億，由此看來2018年大概率繼續(xù)保持增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)3年增長(zhǎng)。

2018年中報(bào)表現(xiàn)靚麗，營(yíng)收增長(zhǎng)36%，擺脫了3年以來的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，扣非利潤(rùn)3年來正增長(zhǎng)，幅度17%。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也是連續(xù)3年增長(zhǎng)，中報(bào)顯示每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.67，遠(yuǎn)大于每股收益0.22元。