前天，上海社科院金融論壇，少人關注。

原來的A股白巫師、現常春藤基金經理程定華分享宏觀經濟研究心得，解釋今年為啥煤炭漲幅是黃金5倍，而且還沒結束。——其實也變相解釋了：為啥發改委一周幾次緊急會議，仍然按不住煤炭暴漲。

程定華依然，是從微觀經濟現象切入，解釋判斷宏觀領域。

并斷言：在供給端通過周期自身的力量，中國產能過剩問題已得到很大改善，是這一輪大宗商品暴漲的主要原因。但由于需求端目前還不知道新的需求點，所以，大宗商品未來的上漲，時間上會比市場預測的更長一些，但最終的漲幅又比大家期待的又小一些。

程定華研究的微觀現象：

四個核心疑問

如果我們假定11年到現在都是一個巨大的產能過剩，同時投資增速、出口增速全在下滑，那么是什么原因導致大宗價格出現暴漲？

有的人說是因為這幾年貨幣超發，錢發多了，所以大宗漲，但問題是11年到15年，大宗價格跌了有三分之二，那個時候貨幣超發比現在更嚴重，因為11年、12年、13年、14年、15年，按大家的標準都算貨幣超發，那為什么之前差不多連跌了有5年的時間？

有些人說跟匯率有關系，但是你會發現，一般美元強勢的時候大宗會不行，但今年美元大概是最近20年最強勢的貨幣，美元沒有什么時候比今年更強，但是大宗比今年的美元更強，大宗今年漲幅遠遠超過了美元，所以這跟我們的想象是不一樣的。

有人說這是因為避險，但是你會發現今年貴金屬漲幅非常非常小，黃金大概從去年的最低點到現在漲了20%不到，煤炭的漲幅大概是黃金的5倍，這如果要避險，為什么不買黃金而要買煤炭？

主要異常現象

今年年初提出煤炭鋼鐵供給側改革，但大宗漲價其實跟這個關系不是特別得大。因為如果只是講供給側改革，那么理論上說應該是煤炭和鋼鐵漲，別的不是供給側改革主攻領域的品種就不該漲。