二級收益率下行幅度有限，城投交易情緒調整

二級市場收益率下行幅度收窄。上周中票二級收益率繼續下行，3Y品種的下行幅度超過5bp，中低等級的下行幅度更大。但企業債卻全面上行，3Y品種行5bp以上，城投債的交易熱情有所回落。

城投債收益率下行幅度收窄。上周前半周城投債收益率下行超過10bp,但受到央行或重推正回購影響，市場對流動性收緊的擔憂加大，進入下半周后，收益率向上回調，最終單周的收益率下行幅度較小。具體看，AAA品種的3Y、5Y、7Y分別變動-2、-3、5bp，AA品種的3Y、5Y、7Y分別變動-6、-5、-3bp。

從PB、PE的歷史情況來看，當前銀行的估值水平已經處于歷史底部區間?；仡櫄v史上銀行的下跌情況，可以發現主要原因是宏觀經濟下行導致銀行資產質量下滑及盈利能力的削弱，2008年有金融危機，2010-14年行業規模增速放緩、不良貸款升高，在2015-16年經濟出現下行、行業盈利能力下滑，以及年初開始的金融環境惡化、經濟內憂外患。

雖然行業整體估值不斷壓低，但是個股情況稍有分化，經與中泰銀行團隊交流，當前經營穩健、資產質量優異的銀行維持了較高的估值，工行、建行、招行、寧波目前的PB估值均較歷史最低估值漲幅超15%，剩余銀行則被打入了歷史估值底部。PE的情況與PB相似，而接下來應該是要如何的進行處理才是關鍵了。