經過了這些年的投資，一直想寫一個自己的投資框架，思考良久，但是直到今天才打算開始動筆寫一個初稿，未來繼續進化補充，投資需要不斷地學習，實踐，總結，然后再學習，實踐，總結，周而復始，不斷循環。本篇主要講述自己對于如何選擇公司的一點小見解，希望理清自己思路的同時，能給大家幫助，同時得到大家的反饋。

一、重中之重第一尋找偉大的公司

尋找皇冠上的明珠。偉大的公司就好像地球的瀕危物種，它們是如此的稀有，使得投資的前輩和我們愿意為此付出巨大的努力，何為偉大？高速的增長？高額的回報？這些都沒錯，不過透過表象要看到本質，我經過這些年的一點積累，試著總結了它們的一些特點，以供我投資時進行比對。

1、人盡皆知的品牌。

一個強大的品牌是偉大公司不可缺少的核心因素，股神持有的可口可樂算是品牌的鼻祖人物，遍布全球的銷售網絡，讓地球上無人不知可口可樂。手機中的蘋果擊敗強大的諾基亞，創造了一個全球偉大的手機品牌，讓人們排隊瘋搶。國內同樣有強大的品牌公司，騰訊公司的qq連接著不同地域的年輕人們，在這群人心目中它無與倫比。當然所有的品牌都是從一個區域開始出發，擴張到全國乃至全世界，因此對于知名的地方性品牌我們也要加以關注，品牌就是偉大公司的生命力。

2、有遠大的愿景。

萬科董事長王石在2005年的年報中曾經提出，“在新的十年，我們的目標是使萬科成為世界級的優秀房地產公司。只有把視角放到未來，放到與世界級優秀企業的對比上，我們才能真正懂得公司持續增長的內在邏輯。”

恒瑞醫藥2006年，2007年年報中描述，“未來幾年里，醫藥行業機遇與挑戰并存，我們積極迎接挑戰、努力把握機遇，立足于科技創新和加強市場控制能力，全力打造企業核心競爭力，力爭將恒瑞醫藥建設成為中國的專利藥廠。2008年，制藥行業將發生深刻變化，同時公司自身發展也進入到從仿制走向創新、從國內走向國際的關鍵階段，公司必須居安思危，以飽滿的激情和干勁，繼續推進科技創新和國際化兩大戰略重點，促進企業快速、健康、持續發展。”

格力電器在2006年年報曾這樣寫道，“堅持一條“把格力打造成為有較強核心競爭力的、有自主知識產權的、管理先進的國際一流企業”的道路”。

國內的運動品牌龍頭安踏更是在2017年僅僅只有160億銷售額的前提下，提出2025年達到1000億銷售額的目標，實在是不可想象。

毫無疑問以上這些都是非常有遠見的企業，在很早的時候就給自己定下了遠大的目標，并且一直為之努力奮斗，大都成為了國內乃至國際的知名企業，所有遠大的愿景未必都能實現，但是沒有遠大愿景的公司不可能成為偉大的公司，它們就好像井底之蛙，只能夠看到頭頂的一片天空。

3、處在充分競爭的市場。

大家說投資就應該找到有護城河的企業，最好是壟斷市場的，但是通過對中外偉大企業的觀察，我恰恰發現偉大的公司都是處于激烈的市場競爭之中，最后脫穎而出，蘋果手機所處的行業競爭有多么激烈，公司的迭代速度之快大家有目共睹，萬科處在一個同質化嚴重的房地產行業，格力的空調產品在創業早期面臨多達幾十上百家企業競爭。壟斷無法創造偉大，只有充分競爭的市場才能孕育強者，激勵著它們不斷前進，不斷創新，不斷的在競爭中擊敗對手。

4、與眾不同。

雖然偉大企業都處在競爭激烈的市場，但是它們卻都有自己與眾不同的特點，才能在競爭中脫穎而出。蘋果手機占據了手機市場70%以上的利潤，而它只有一款手機機型，縱觀其他對手，大多有幾十上百款機型，由于產品型號少，蘋果可以專注做手機方面的創新，把單款產品做到極致，同樣的成本做到更低。中國的順豐在其他快遞行業都采取加盟制的情況下，堅持采用直營的方式，服務質量和口碑在同行里面搖搖領先。國外的index集團（zara）在其他服裝企業把生產工廠分散建立在勞動力成本較低的地區，它卻集中在歐洲地區，通過鐵路和公路運輸快速的把產品送往銷售地，以達到產品快遞迭代的目的。沒錯，不標新立異，不特立獨行，必將泯然于眾人矣。

5、行業空間足夠大。

萬科經過十多年的發展已經成為了年收入2000多億的巨頭，然而在2017年的市場占有率不過3.96%。格力空調幾乎每年都有人說公司以及行業已經到達天華板，然而它用自己優秀的業績一次次打臉眾人。誠然很多細分市場都有很好的上市公司，比如梳子品牌譚木匠，早期的露露杏仁露，但是后來都受限制于本身品類空間較小，公司的發展很快到達了瓶頸，增長起來遠不如這些有巨大行業空間的公司。

6、優秀的財務指標。

之前已經提到過蘋果公司占有手機市場70%以上的利潤，萬科更是從上市之初保持了持續18年的收入增長，其中凈利率和ROE指標也搖搖領先行業其他公司，格力電器的凈利率長期保持在10%以上，要知道這可是一家傳統制造業公司，雙匯發展也是多年保持著同行中非常高的ROE和較高的毛利率，順豐快遞的凈利率和ROE也是搖搖領先國內其他同行，這些公司在收入利潤方面的優秀，并非是靠大幅舉債來完成的，恰恰相反，他們當中的大部分都是維持著極為合理的資產負債狀況，雖然發展極快，但并未超速駕駛。

當然即使符合以上一條或者幾條的公司最后也未必能成為偉大的公司，我們在投資中依然會面臨投資失誤，但我仍將不遺余力的尋找這類公司，因為這類公司大部分擁有的并非僅僅是那一條護城河，他們的城堡體系更加強大，足夠保護我們多年。

二、關注不充分競爭市場的公司

這樣的行業有哪些呢？我舉幾個例子供大家參考：

1、機場。

我們知道大部分城市只有一個或者兩個機場，通往該城市的飛機航線基本沒有選擇，說白了這個市場的競爭是不充分的，該城市機場由于地理因素而得到了相當強的保護。

2、高速公路。

國內大部分高速公路是以省級劃分的，歸屬省一級的高速公路集團，因此在每一個路段享有獨占優勢。

3、血制品行業，燃氣分銷行業。

這兩個是由于行政等原因導致的競爭不充分，血制品這么大一個行業除了進口以外，國內只有4-5家能夠大批量生產相關產品，且受到國家的嚴格管控，從事這個行業的公司賺起錢來就要容易的多，而燃氣分銷明文上是一個城市的運營權只能歸屬一家公司，而一旦拿到這個運營權，燃氣公司可以在這里持續收費長達幾十年。

4、中免與中航信。

這兩家公司非常特殊，由于一些政策方面的因素導致他們面臨的競爭非常小，中免（中國國旅旗下）是免稅品行業，旗下控制著中國主要機場樞紐的免稅店業務，而在中國免稅業務不是你想做就能做的，相對來說對于中免提供了保護，這么大的一個市場基本掌握在一家公司手中。中航信之前介紹過，主要是負責機票，機場，行李等等相關業務的一家公司，而且在中國基本只有它一家負責該塊業務。

5、賭博行業。

其實賭博行業的競爭根本不充分，有的國家由于一些原因賭博無法合法化，因此沒有正規經營的賭場，有的國家由于其他一些原因只有較小的經營規模，全球只有美國拉斯維加斯和中國澳門兩個比較知名的賭場，由于地理原因，他們兩個的競爭關系也比較弱，本身賭場牌照的發放數量受到嚴格控制。

6、墓地行業。

典型的被大家忽略的行業，墓地由于政策因素在國內目前大多只能通過并購的方式增加自己的土地儲備，新增的墓地用地非常少，各個城市的墓地供應相對集中，大多在某些區域，且各個城市之間并無競爭，這就導致墓地在單個城市享有相當大的定價權，而民眾又無從選擇。

非充分競爭行業的長期回報率可能不如偉大公司那么高，但是在相當長的時期內由于其特殊的原因，導致公司的各項財務指標都處于很好的情況，處于好行業內的公司能夠取得較高的回報率，識別難度要低于前者。

三、被市場誤解的行業

被誤解的行業往往都有一些特點，本身的估值水平出于歷史較低水平，且負面因素被無限放大，導致公司股價長期低迷或者中短期出現大幅下跌。我遇到過的并參與的被市場誤解的行業有以下幾個：

1、家電行業。

屬于被大家誤解最深的行業之一，長期以來享有個位數pe，在大家心目中家電行業一直屬于傳統行業，感興趣的人不多，都覺得家電行業是個非常苦逼的行業，很多人沒有進行較為細致的深入分析，其實從2011年以后家電行業的一些龍頭公司利潤率水平出現了大幅提升，各項財務指標也大幅提高，之前我也寫過很多文章，大家可以回顧參考。

2、賭博行業。

賭博和白酒行業是受到反腐影響最大的兩個行業，前后腳跟著見底，大多數賭博公司跌幅都在80%左右，悲觀情緒無限放大，大概意思就是再也不會有人去賭了，和當初認為不會有人喝白酒是一個路數，賭博行業的反轉和白酒有著類似的路數，那就是高端客戶減少，而普通客戶增加；白酒是公款吃喝減少，個人飲酒增加。其實這個行業真的太好，就算在低迷時期，大部分公司都還有可觀的利潤，這還是在有40%收入交給政府的情況下。

3、血制品公司。

之前寫過文章，這個行業在國內是個非常好的行業，競爭的公司數量有限，產品還需要大量進口，雖然由于政策因素導致行業收入和利潤率的一些調整，但從較長的周期來看這些都屬于小事情，根本邏輯并未發生改變。

4、醫藥分銷行業。

和血制品公司有些相像，由于政策調整，行業收入受到了一定影響，但是這個行業目前在美國都是集中度非常高的行業，在可以預見的未來行業仍將存在，龍頭公司必然受益，不過市場總是基于短期來思考問題，行業公司股價伴隨利潤下降大幅下跌。

被市場誤解的行業并不多，很多人認為股價長期低迷或者大幅下跌就該進去參與，我覺得還是要從長期的角度觀察行業的根本，是否存在顛覆性的可能，如果存在大概的影響有多大，顛覆是由于新對手的出現，還是新技術的產生，又或者社會習慣的變化，具體分析才能知道實際情況。轉！