金融觀察

央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率，不在于在多大程度上改變市場(chǎng)流動(dòng)性的格局，而是發(fā)出明確信號(hào)：中國(guó)有多樣化的措施來(lái)抵消美元加息可能產(chǎn)生的不利影響。

美國(guó)東部時(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.5%至1.75%的水平。這次加息是2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)本輪加息周期后第六次加息。此輪加息周期目前看來(lái)連“半山腰”都還沒(méi)到，聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)預(yù)計(jì)，今年將有三次加息，并且預(yù)計(jì)在2019年和2020年還將分別加息三次和兩次。

作為超級(jí)大國(guó)，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的影響力舉足輕重，特朗普上臺(tái)后奉行“美國(guó)優(yōu)先”政策，雖擺出不再對(duì)全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)任的姿勢(shì)，但這種影響力不可能在短期內(nèi)消除。美聯(lián)儲(chǔ)每一次加息，不僅會(huì)影響到本國(guó)經(jīng)濟(jì)，也會(huì)影響到全球貿(mào)易和全球資金流向。此次加息雖在預(yù)期之中，但它仍然給中國(guó)帶來(lái)了一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，要不要跟進(jìn)一次加息？

最近幾年，中國(guó)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這一改革從去年開(kāi)始顯示了它的積極作用，去年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率達(dá)到6.9%，不僅高于年初預(yù)期，也扭轉(zhuǎn)了近幾年增長(zhǎng)率逐年下行的走勢(shì)。在剛剛結(jié)束的全國(guó)人大會(huì)議上，確定了今年的增長(zhǎng)目標(biāo)為6.5%左右，應(yīng)該說(shuō)這是一個(gè)留有余地的目標(biāo)，只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能夠保持目前勢(shì)頭，完成這個(gè)目標(biāo)不存在多大困難。

值得注意的是，中國(guó)以往的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上是靠貨幣“放水”來(lái)完成的，但最近兩年，中國(guó)的貨幣政策一直“按兵不動(dòng)”，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再像以往那樣通過(guò)外部輸入來(lái)促成，而是更多依賴于由供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革釋放出來(lái)的內(nèi)生性動(dòng)力來(lái)推進(jìn)，因此，這也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)同樣真實(shí)。

在這種情況下，中國(guó)央行適當(dāng)加息，本是可以考慮的一個(gè)選項(xiàng)。但最近幾年中國(guó)金融的部分領(lǐng)域出現(xiàn)了“脫實(shí)向虛”問(wèn)題，央行為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而向市場(chǎng)釋放出的一些流動(dòng)性未能起到真正效果，打著合法名義從事非法集資的情況令人側(cè)目，這些問(wèn)題如果不加糾正，可能產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

去年以來(lái)，監(jiān)管部門主動(dòng)出手處理了一些大案，使一些點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)得到遏制，不致擴(kuò)散成塊狀風(fēng)險(xiǎn)。在本次人代大會(huì)通過(guò)的機(jī)構(gòu)改革方案中，組建了銀保監(jiān)會(huì)，這將有效改變?cè)瓉?lái)監(jiān)管分散，各行其是甚至部門之間“打架”的狀況，使監(jiān)管收到實(shí)效。目前，這一監(jiān)管體系的改革剛剛起步，因此，至少在目前階段推出加息措施不適當(dāng)。中國(guó)正在采取措施為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，如果此時(shí)加息，推高資金成本，對(duì)于大量企業(yè)來(lái)說(shuō)也會(huì)產(chǎn)生新的壓力。

當(dāng)然，由于美元是“世界貨幣”，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，因此中國(guó)應(yīng)密切關(guān)注此次美元加息后貨幣市場(chǎng)走向，并加以應(yīng)對(duì)。事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)在上任主席耶倫手中開(kāi)啟加息周期后，中國(guó)央行也通過(guò)逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）等手段在公開(kāi)市場(chǎng)上的操作，收到了穩(wěn)定人民幣匯率的效果。

3月22日，央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率至2.55%。這種微調(diào)措施不在于在多大程度上改變市場(chǎng)流動(dòng)性的格局，而在于向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)：中國(guó)有多樣化的措施來(lái)抵消美元加息對(duì)中國(guó)可能產(chǎn)生的不利影響，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)步健地發(fā)展。

周俊生（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）