07-26 16:23
這確實(shí)是一個(gè)令人匪夷所思的問(wèn)題，我們自然有錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)外債和日債、歐債，我們?yōu)楹芜€要發(fā)行國(guó)債呢？
截止2020年5月間，除去了購(gòu)買(mǎi)日債和歐債的數(shù)量，我國(guó)持有外國(guó)債券中僅外債一項(xiàng)就達(dá)到了1.0837萬(wàn)億外元，
按照當(dāng)前的人民幣兌外元匯率7.014兌換1外元計(jì)算，就是7.601萬(wàn)億元人民幣。特別是在當(dāng)下，外國(guó)在中外關(guān)系上魑魅魍魎似的操作，關(guān)閉了中國(guó)在外國(guó)休斯敦領(lǐng)事館后，導(dǎo)致了中外關(guān)系繼續(xù)惡化的前景，中國(guó)再繼續(xù)持有了巨額外債，就是一種心不甘情不愿的事情了。關(guān)鍵核心的問(wèn)題，就是我們是否應(yīng)該拋售外債，以打壓外國(guó)的囂張氣焰?
（中國(guó)截止2020年5月持有外債數(shù)量示意圖）
首先，我們來(lái)看一下購(gòu)買(mǎi)外債的錢(qián)來(lái)源，和購(gòu)買(mǎi)外債的意圖。
誰(shuí)都知道，我們有超過(guò)了3萬(wàn)億外元的外匯儲(chǔ)備，其中，較大部分來(lái)自外國(guó)對(duì)華投資，還有對(duì)外貿(mào)易的盈余，它們是通過(guò)結(jié)售匯制度進(jìn)入國(guó)家外匯管理局的賬面的，其實(shí)是以借入的形式存在的。比如，國(guó)家每增加一外元的外匯儲(chǔ)備，就要向結(jié)匯的個(gè)人和機(jī)構(gòu)支付對(duì)于數(shù)量的人民幣，而這些人民幣完全來(lái)源于國(guó)家央行，因此，外匯儲(chǔ)備也就形成了外匯占款，構(gòu)成了人民幣流動(dòng)性。
外匯儲(chǔ)備有兩個(gè)較大功能，其中一個(gè)是平抑國(guó)際貿(mào)易收支平衡，另外一個(gè)就是穩(wěn)定人民幣的國(guó)家匯率。
因?yàn)槲覀兊耐鈪R儲(chǔ)備相對(duì)豐富，在能夠充分完成以上兩個(gè)功能的同時(shí)，我們外匯出現(xiàn)了較大程度的結(jié)余，而這一部分結(jié)余，就會(huì)形成對(duì)外投資，包括購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債務(wù)和證券，構(gòu)成了我們國(guó)家外匯的投資的盈利。
這里有一點(diǎn)需要說(shuō)明，就是國(guó)際外匯儲(chǔ)備歸屬誰(shuí)？
我們知道，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備并非屬于國(guó)家財(cái)政，而是屬于央行下屬的的外匯管理局，因此這個(gè)錢(qián)，國(guó)家財(cái)政部并沒(méi)有支配的權(quán)利。
此次，我們?cè)賮?lái)說(shuō)一下我國(guó)國(guó)債。
我國(guó)的國(guó)債，其權(quán)利和義務(wù)都?xì)w屬于國(guó)家財(cái)政部國(guó)庫(kù)司，是針對(duì)國(guó)家財(cái)政支出的赤字的彌補(bǔ)，面向社會(huì)公眾、社團(tuán)和機(jī)構(gòu)、以及外國(guó)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債，獲得投資。
我國(guó)的國(guó)債有兩種，一種是儲(chǔ)蓄式國(guó)債，按照約定利率定期支付利息，和到期足額兌現(xiàn)的方式，另外一種是貼現(xiàn)式國(guó)債，采取競(jìng)標(biāo)的方式，在國(guó)債價(jià)格上直接貼現(xiàn)其收益率的狀況，到期足額兌付。
在國(guó)債承銷(xiāo)商的行列中，我們也看到了國(guó)家外匯交易局位列其中，它是負(fù)責(zé)把國(guó)之安賣(mài)給外國(guó)的投資者的唯一路徑。并且需要說(shuō)明，它僅僅是一個(gè)路徑，但不是實(shí)際的國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)人。
任何一個(gè)國(guó)家的國(guó)債都是一個(gè)閉環(huán)運(yùn)行的方式，其目的就是為了國(guó)債的敞口的舒暢，以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)財(cái)政支出的形成的赤字。
我國(guó)的國(guó)債亦是如此，特別是近幾年中，國(guó)家為了保證GDP強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，而國(guó)庫(kù)銀量欠缺時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)債了。
顯然，發(fā)行國(guó)債的前提是國(guó)家財(cái)政收入，不足以支付日益擴(kuò)大的需求，出現(xiàn)赤字的情況下，發(fā)行國(guó)債以彌補(bǔ)赤字。
（中國(guó)國(guó)債規(guī)模歷年增長(zhǎng)示意圖）
再者，國(guó)家央行定期的國(guó)債逆回購(gòu)操作，就是基于國(guó)債進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)。
截止2019年，我國(guó)政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到了2.4328萬(wàn)億外元的規(guī)模，和GDP的比值為17%，屬于安全級(jí)別較高的國(guó)際債務(wù)，相比外國(guó)，日本等國(guó)家債務(wù)，具有很好的主權(quán)信用。因此我國(guó)的主權(quán)債務(wù)，在最近幾年里也逐漸成為全球投資焦點(diǎn)了。
我們央行并不是沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，而是以人民幣流動(dòng)性介入國(guó)債市場(chǎng)的。央行定期展開(kāi)的逆回購(gòu)，其實(shí)就是買(mǎi)賣(mài)國(guó)債的行為，用以調(diào)節(jié)人民幣流動(dòng)性的合理充裕。
央行本身就在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，至于用什么錢(qián)顯然是不重要的。而且外匯儲(chǔ)備，所承擔(dān)的責(zé)任，是不可忽視的，保證我國(guó)貿(mào)易收支平衡，和保證人民幣兌一攬子貨幣的匯率穩(wěn)定，所以這個(gè)錢(qián)，不是隨便轉(zhuǎn)換了角色，隨便就會(huì)進(jìn)入任何一個(gè)市場(chǎng)的。
綜上：國(guó)債是保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行必要的政策措施，是對(duì)國(guó)家財(cái)政支出構(gòu)成的赤字的彌補(bǔ)，它的權(quán)利和義務(wù)歸屬于國(guó)家財(cái)政部國(guó)庫(kù)司。而購(gòu)買(mǎi)外債的錢(qián)完全來(lái)自國(guó)際外匯管理局，他們是兩個(gè)完全不同的機(jī)構(gòu)，國(guó)家財(cái)政部并沒(méi)有支配外匯儲(chǔ)備的權(quán)利，外匯儲(chǔ)備的趨向完全取決于國(guó)家外匯管理局。外匯儲(chǔ)備基友保證國(guó)際貿(mào)易收支平衡，和穩(wěn)定人民幣對(duì)一攬子貨幣的匯率，特殊的職能，也決定了外匯儲(chǔ)備對(duì)外購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的債務(wù)的敞口。