消費金融曾經(jīng)是“擴內(nèi)需、促消費”的主力，如今時過境遷，繁華不再。

2月8日，庚子鼠年最后幾天，央行發(fā)布《2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》，其中專門撰文《合理評估居民部門債務(wù)風險》，特別明確“高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費”。這將給行業(yè)帶來哪些變局呢？

消費金融的輝煌之路

把消費金融發(fā)展歷史的時間軸拉長看，1998年是國內(nèi)消費金融發(fā)展的第一個重大轉(zhuǎn)折點。

此時，國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)歷著陣痛，稱得上是內(nèi)外交困。

對外，剛剛度過了亞洲金融危機，國內(nèi)的出口銳減，境外直接投資也大幅度下降，經(jīng)濟增長動力不足。

對內(nèi)，我國恰在此時完成了為期五年的通貨膨脹治理工作，1998年開始出現(xiàn)通貨緊縮。同時，當年兩會的政府工作報告提到“主要生產(chǎn)資料和消費品出現(xiàn)了供求基本平衡或供大于求的格局”，也就是說，商品供不應(yīng)求的狀況基本不復(fù)存在，國內(nèi)商品市場開始出現(xiàn)生產(chǎn)過剩。

在這樣的背景下，必須要找到新的措施來保證經(jīng)濟的持續(xù)增長，擴大內(nèi)需理所當然成為其中最重要的策略，發(fā)展消費信貸則成了當時擴大內(nèi)需的重要舉措。

隨后，在1999年的兩會上，時任國務(wù)院朱镕基做《政府工作報告》，提出“……要通過多種渠道增加城鄉(xiāng)居民特別是低收入群眾的收入；加快發(fā)展消費信貸，推進城鄉(xiāng)住房制度改革，支持居民購買住房和大件耐用消費品……”。

而就在當年兩會召開的前不久，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開展個人消費信貸的意見》（簡稱《意見》），鼓勵所有中資商業(yè)銀行開辦消費信貸業(yè)務(wù)，試辦消費信貸業(yè)務(wù)的新品種。

《意見》將消費信貸經(jīng)營主體由國有四大行擴展到所有商業(yè)銀行，消費信貸產(chǎn)品也由原來的住房、汽車，擴展至耐用品消費、旅游消費等。

“消費金融促消費”得到了國家政策層面上的“蓋章認定”。

政策鼓勵之下，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛將消費信貸作為新的戰(zhàn)略增長點，1997-2000年間，我國消費信貸規(guī)模從172億元迅速增加至4265億元（含房貸）。

消費金融產(chǎn)品，成為所有商業(yè)銀行中最受寵的產(chǎn)品。

消費金融如何丟失口碑？

在加入WTO之后，我國的經(jīng)濟形勢發(fā)生了翻天覆地的變化，經(jīng)濟發(fā)展中的問題和挑戰(zhàn)導(dǎo)致對消費信貸的調(diào)控態(tài)度多次變化，消費信貸的增長雖有波折，但仍然保持快速增長。官方定調(diào)也基本秉持著促進消費、長久發(fā)展的基調(diào)。

2009年國際金融危機之后，隨著“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”等政策出臺，非住房消費金融更是飛速增長，當年新增消費貸款中，非住房貸款突破3800億元，幾乎相當于過去五年的增量之和。同時，也在同年啟動了消費金融試點，首批四家消費金融公司獲批。

隨后，2015年消費金融的試點擴大到了全國。搭上互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的超快速車道，消費金融也是一路狂奔。

雖然在急速發(fā)展的過程中，消費金融行業(yè)出現(xiàn)了很多問題，但在“促消費”的大義下，很多問題都被掩蓋。監(jiān)管也好、從業(yè)者也好，都不認為我們會走上國外消費金融危機的老路，但歷史經(jīng)驗和事實告訴我們，人們不會從歷史的經(jīng)驗中吸取教訓(xùn)。

韓國的“卡債危機”，日本著名的消金三惡（高利貸、多頭借貸、暴力催收），中國地區(qū)的“信用卡危機”等問題都輪番出現(xiàn)在國內(nèi)消費金融行業(yè)。

消費者雖然享受了消費金融創(chuàng)新帶來的便利，卻痛斥著套路貸、高利貸、暴力催收；從業(yè)者也因此變成了不那么光彩的職業(yè)，背上了“吸血鬼”“消費主義幫兇”等惡名；監(jiān)管和政府對其不勝其煩也變得實屬正常，相比于大力發(fā)展消費金融帶來的經(jīng)濟、社會效益，由此衍生的經(jīng)濟、社會問題或許已經(jīng)遠遠超過了收益。2019年“315晚會”對于網(wǎng)貸的曝光更是將“反對消費金融”的情緒推到了一個高點。

在這些既定事實的背后，曾經(jīng)被視為“促消費”重要舉措的消費金融，居然不知不覺間成為了人人喊打的角色。

“不宜靠發(fā)展消費金融來擴大消費”的原因

雖然近期官方首次明確“不宜依賴消費金融擴大消費”的聲音，但從行業(yè)研究和發(fā)展的角度看，我們?nèi)匀豢梢钥吹竭@一官方定調(diào)背后的脈絡(luò)。

首先，消費貸款的發(fā)展已經(jīng)脫離消費的基本面。

消費貸款對消費的促進作用是廣泛被認同的，這一點無論學(xué)術(shù)界還是產(chǎn)業(yè)界都有長久深入的研究，甚至在實踐中也能被企業(yè)或消費者感知到。但同樣的，過度的消費信貸會摧毀家庭、社會，產(chǎn)生債務(wù)危機，影響經(jīng)濟的發(fā)展，這一點也被廣泛認可。

這其中一直存在一個模糊的地帶，即在居民消費增長的過程中，消費金融究竟起到了多大的作用，以及消費貸款達到什么水平時，會影響經(jīng)濟社會的健康發(fā)展。

這個水平會因經(jīng)濟發(fā)展階段、文化、收入等各種因素而異，并沒有一個絕對值。但如果單從消費貸款對于消費的促進作用來看，二者仍然可以做一個簡單的對比。

從圖1可以看到，如果排除2020年初疫情因素的影響，從2012年至2019年，消費貸款的增長趨勢長期脫離于社會消費品零售總額的增長趨勢。特別是短期消費貸款，基本保持在20%-40%之間的增速，高出同期社會消費品零售總額10到30個百分點，也高于中長期消費貸款平均10個百分點的增速（除2016-2017年房貸大爆發(fā)階段）。

雖然說影響消費的因素是多方面的，包括收入、消費預(yù)期等因素都會對消費產(chǎn)生重大影響，但顯然，消費貸款的增長已經(jīng)長期脫離了消費增長趨勢的基本面，甚至可以說，在當前階段，消費貸款對消費增量的影響或許已經(jīng)微乎其微，忽略不計。

其次，居民杠桿率已經(jīng)“增無可增”。這也是央行重點提及的“高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風險”。

在《中國金融穩(wěn)定報告2019》中，央行以專題“我國住戶部門債務(wù)分析”全面分析了我國住戶部門的縱向增長情況、橫向國際對比情況、債務(wù)結(jié)構(gòu)、地區(qū)分布、不同收入群體等維度的債務(wù)分布，足見央行對于住戶部門債務(wù)負擔的增長已經(jīng)是慎之又慎。如果不是2020年初新冠疫情的黑天鵝來襲，我們有理由相信，央行早就會對居民債務(wù)出手管控。

而面對新冠疫情的來襲，央行又不得不向市場注入了天量的貨幣，居民的杠桿率進一步攀升。國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布的《宏觀杠桿率季度報告》顯示，2020年宏觀杠桿率從2019年末的246.5%攀升至270.1%，其中居民部門杠桿率共上升了6.1個百分點，從56.1%增長至62.2%，但主要是房貸貢獻的增長，短期消費貸款占GDP比重反而下降了1.4個百分點。

但顯然，在控制杠桿率的大背景下，控制房貸與控制消費貸并不沖突，況且房地產(chǎn)債務(wù)供給端的“三條紅線”與需求端的“兩條紅線”已經(jīng)出臺，勢必也需要對消費信貸加以控制。

如果再以人均GDP水平來看，2019年我國人均GDP為1.03萬美元，全球排名第66位，與我國人均GDP相似水平的巴西、俄羅斯、土耳其、墨西哥等國，其居民杠桿率低于新興市場平均杠桿率水平，更是遠遠低于我國的居民杠桿率。

從上圖的對比來看，不論是與世界平均水平、新興市場，還是同等人均GDP水平國家的住戶杠桿率相比，我國的居民杠桿率都很難有快速及大幅度的提升。

也正是因為此，央行明確提出“居民債務(wù)繼續(xù)擴張的空間已非常有限”，實在是因為沒有繼續(xù)大肆擴張的空間了，畢竟韓國的信用卡擴張危機猶在眼前，央行必須要考慮居民過度負債的后果。

最后，快速擴張的消費信貸也帶來了一些問題。

央行歷年發(fā)布的《普惠金融指標分析報告》顯示，貸款相關(guān)的投訴一直是近幾年的投訴“重災(zāi)區(qū)”，且不論是投訴數(shù)量還是總體占比，一直增速極快。各級監(jiān)管和各類政策中，也都重點關(guān)注由消費金融引發(fā)的個人信息泄露等消費者權(quán)益被侵害的問題。也正是這些諸多的原因，促使官方改變“發(fā)展消費金融促消費”的基調(diào)。

在央行明確了“不宜依賴消費金融擴大消費”后，有部分從業(yè)者認為“行業(yè)就此完了”。其實，不必過分悲觀。

任何一個行業(yè)都有其生命周期，消費金融過去二十多年的發(fā)展走過了幼稚期和成長期，如今行業(yè)發(fā)展模式、產(chǎn)品和監(jiān)管，都已經(jīng)走向成熟期，消費金融本身平滑收入、跨期資源配置、提高福利水平、降低成本、提高消費便捷性等整箱效應(yīng)并未消失，反而是隨著監(jiān)管政策的完善，正在逐漸消解消費金融的負面影響。可以說，消費金融正在向真正的利于消費者、企業(yè)、行業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)展進步。

無論是經(jīng)濟功能還是社會功能，消費金融都是實現(xiàn)“人民對美好生活的向往”的重要手段。嚴格規(guī)范、正確引導(dǎo)，我相信，消費金融能夠有助于創(chuàng)造一個更具活力和更有效率的經(jīng)濟，以及一個更好的社會。