此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元。

正如市場預測的那樣，降準在本周五如期而至！

7月7日，國務院常務會議提出，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

7月9日，央行公告稱，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。

調整存款準備金率屬于央行三大貨幣政策工具之一，由于其信號意義強、影響巨大，往往主要用于宏觀經濟逆周期調節。但在業內專家看來，此次全面降準并非為了緩解宏觀經濟下行壓力，而是為了有效對沖大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響。

由于我國中小微工業企業多分布于產業中下游，受大宗商品價格上漲擠壓最為嚴重。央行表示，今年以來部分大宗商品價格持續上漲，一些小微企業面臨成本上升等經營困難，中國堅持貨幣政策的穩定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發力，加大對小微企業的支持力度。

釋放長期資金約1萬億元

此次降準釋放長期資金約1萬億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源。

央行有關負責人答記者問稱，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。不下調部分金融機構存款準備金率的主要原因是，5%的存款準備金率是目前金融機構中最低的，保持在這一低水平有利于金融機構兼顧支持實體經濟和自身穩健經營。

浙商證券(12.080,-0.02,-0.17%)首席經濟學家李超認為，降準可以向銀行體系釋放穩定、無息的長期資金，既可以緩解銀行長期流動性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動銀行在對實體經濟、特別是對小微企業提供信貸過程中，控制包括各項收費在內的綜合融資成本，力爭下半年融資成本“穩中有降”，進而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給小微企業帶來的成本壓力。

央行表示，此次降準的目的是優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構資金配置能力，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。二是調整中央銀行的融資結構，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業的支持力度。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

穩健貨幣政策取向沒有改變

當然，此次全面降準并不意味著穩健的貨幣政策取向發生改變。

一方面是大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，一方面則面臨穩增長壓力。這意味著，為了防止通脹預期擴散，保持貨幣政策的針對性、穩定性至關重要。

7月9日，6月CPI、PPI數據出爐，CPI同比上漲1.1%，PPI同比上漲8.8%，剪刀差持平于上月的7.7%，為有數據以來的新高，PPI頂端基本確認，CPI將延續溫和上漲。

中國民生銀行(4.340,-0.01,-0.23%)首席研究員溫彬認為，在全球大宗商品價格在經歷了一段較快上漲之后，目前漲價勢頭已經放緩，再加上國內一系列保供穩價政策調控下，大宗商品漲價勢頭已經基本得到控制，PPI年內高點已現。隨著基數的逐漸抬升，下半年PPI有望保持震蕩回落走勢，但國際油價的上漲仍為輸入型通脹帶來不確定性。受制于豬肉等食品價格的回落，年內CPI大概率保持溫和增長走勢，通脹水平整體可控，對貨幣政策影響整體有限。

央行相關負責人也指出，穩健貨幣政策取向沒有改變。2020年應對疫情時人民銀行堅持實施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉為常態，今年上半年已經基本回到疫情前的常態。此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定。當前我國經濟穩中向好，人民銀行堅持貨幣政策的穩定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

光大證券(15.880,0.07,0.44%)固收首席分析師張旭認為，貨幣政策仍是“穩”字當頭的。事實上，“降準”與“穩”這兩者并不矛盾，不應簡單將降準理解為總量放松，而應意識到本次降準是為了對沖大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，而不是為了進一步推高大宗商品價格，因此其具有明顯的結構性屬性，且很可能不會釋放太多的流動性。

國信證券(10.540,0.05,0.48%)銀行業首席王劍認為，降準不是放水，是給銀行減稅（一種特殊的稅），給銀行“喂糖”。

回看今年以來央行貨幣政策的一系列操作，高層多次發聲表達，實際上貨幣政策的基調以及操作思路一脈相承。

100億元7天期逆回購操作已成為今年的慣例操作，截至記者發稿，2021年央行共開展了87個交易日；此外，在臨近6月末時點，央行又將逆回購操作調整為每日300億投放，呵護市場流動性；中期借貸便利（MLF）也始終小幅縮量或等量續作；去年以來，央行通過引導LPR利率下行的方式，降低企業融資成本，LPR利率已保持14個月的“按兵不動”。

平安證券首席經濟學家鐘正生認為，下半年中國貨幣政策仍應堅持“以我為主”，聚焦中國經濟的“短板”，維持足夠程度的“托底”，應該成為“以我為主”的最主要考量之一。

央行表示，下一步，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，搞好跨周期設計，支持中小企業、綠色發展、科技創新，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。