4月2日亞藥轉債發行9.65億元，亞藥轉債(申購代碼072370)對應正股亞太藥業(002370)主營業務化學制劑、原料藥、診斷試劑的研發、生產和銷售。根據目前的數據，申購亞藥轉債(申購代碼072370)出現中簽虧損的概率15%，預期轉債可抵御正股下跌15%左右保持不虧，建議申購。

可轉債重要發行條款

(1)發行期限：6年

(2)票面利率：0.3,0.5,1.0,1.5,1.8,,2.0 (合計7.1%)

(3)信用評級：AA

(4)向下修正條款：15/30 85%

(5)到期贖回價：115

(6)強贖條款觸發條件：轉股期 15/30 130%

(7)回售條款觸發條件：30/30 70%。募集資金用途發生改變

正股基本面分析

亞太藥業是一家集科研、生產、銷售于一體的專業化、規模化的國家高新技術企業和國家火炬計劃重點高新技術企業。現階段，公司從事的主要業務為醫藥生產制造業務(包括化學制劑、原料藥、診斷試劑的研發、生產、銷售)和提供醫藥研發外包(CRO)服務。

隨著城市和農村醫療保險覆蓋率和支付率的提高，以及人口老齡化進程加快、醫療體系不斷健全，人民群眾日益增長的健康需求逐步得到釋放，這推動醫藥行業保持持續、穩定的增長，為公司業務發展提供了良好的機遇。

CRO服務收入占比近六成。受益于國家鼓勵醫藥產業創新發展的相關政策的出臺，CRO行業得到迅速發展。公司逐漸形成了可以涵蓋新藥研發和產品上市后各個主要階段的CRO全業務鏈服務能力，這有效提升了公司的盈利空間。2017年，CRO服務收入6.20億元，占比57.25%;化學制劑業務收入4.30億元，占比39.70%;原料藥收入0.24億元，占比2.22%;診斷試劑業務收入0.07億，占比0.65%;其他業務收入0.01億元，占比0.09%。

同時，公司率先實現研發/臨床/轉化相結合的 醫研企 協同創新服務模式，實現 政產醫研資 的機制體制的集成創新。

經營業績持續增長，但增速回落。公司2016、2017、2018的營業收入分別為8.63、10.83、13.03億元，同比增加86.31%、25.50%、20.31%，營業收入穩步提升。公司在2016、2017、2018Q3的凈利潤分別為1.27、2.03、1.68億元，同比增加125.30%、59.54%、11.07%，凈利潤增速逐步回落。

公司毛利率低于同業平均水平。截止2018Q3，公司毛利率為46.25%，比同業平均水平低15.29個百分點。

公司2018Q3的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為12.32%、10.41%、0.97%。其中，銷售費用為11,810.76萬元，同比增加38.92%，主要系公司整合營銷渠道，加強對重點產品的推廣力度及銷售所致;管理費用為6,647.01萬元，同比增加24.39%;財務費用為931.25萬元，同比增加291.11%，主要系本期計提湖北省科技投資集團有限公司股權溢價收益所致。研發投入方面，公司2018Q3共投入3,332.38萬元(YoY+12.59%)。

公司2018Q3的流動比率和速動比率分別為5.23和4.63，償債保障較強。

大股東認購情況

(1)公司大股東路演中未表明認購計劃，預計部分認購

申購單賬戶中簽預測及資金安排(單賬戶1000元)

(1)假設原始股東配售率在70%-85%，網上折算頂格申購人數在75萬-90萬之間。單賬戶頂格申購亞藥轉債(128062)預計中0.1-0.3簽，單賬戶需要準備1000元。

(2)極小概率出現單賬戶多簽的情況，申購時合理選擇申購數量，避免出現所有流動資金被鎖死的情況出現，申購后繳款不足還會被計算違約1次，影響未來新股和轉債申購。

(3)單賬戶多簽會加大收益，但是也會加大出現不利情況的虧損。

特別風險提示：

(1)亞藥轉債(申購代碼072370)網上網下，網上單賬戶滿額申購預期中0.1-0.3簽，單賬戶需1000元。

(2)對于申購選擇，風險控制應放在第一的位置。對申購收益影響最大的因素——正股，在申購到上市期間的股價變化，是所有影響因素中最不可預測和控制的因素，單支轉債最終的收益具有相當的運氣成分，一定要根據自己的投資策略，風險收益預期，資金狀況，理性作出申購選擇。