3月27日，大豐實業公開發行 6.3億元可轉換公司債券，簡稱為 大豐轉債 ，債券代碼為 113530 申購代碼為 754081 。

正股基本面分析

浙江大豐實業股份有限公司主營業務為文體設施的系統集成，目前共形成了舞臺機械、燈光、音視頻、電氣智能、座椅看臺、裝飾幕墻、智能天窗等多個門類、多個系列、多種規格的產品體系，產品廣泛應用于文化中心、劇(院)場、演藝秀場、主題樂(公)園、體育場館、電視臺、多功能廳、會展中心、文化群藝館、圖博館、學校等文、廣、體、娛等場所。

業績快報

2019-02-02披露2018年度快報，每股收益0.58元，利潤增長2.31%，收入增長5.17%。

行業狀況

根據中國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》，發行人屬于制造業中的專用設備制造業(C73);根據國家統計局現行的《國民經濟行業分類目錄》(GBT4754-2017)，發行人屬于 專用設備制造業(35) 中的 其他專用設備制造業(3599) 。

《文化部 十三五 時期文化產業發展規劃》明確提出，到 2020 年文化產業要成為國民經濟支柱性產業。根據該目標，文化產業未來的增加值至少應該達到5 萬億元，年均名義增長率至少要保持在13%以上，這也就意味著作為文化產業重要組成部分的傳媒產業在 十三五 期間將保持總體上的高速增長。根據國家統計局數據，2017 年文化及相關產業增加值35,462 億元，占GDP 比重4.29%，比2016 年占比4.14%增加0.15 個百分點，繼續向國民經濟支柱性產業邁進。

與此同時，《國務院關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》中提出：到2025 年，基本建立布局合理、功能完善、門類齊全的體育產業體系，體育產品和服務更加豐富，市場機制不斷完善，消費需求愈加旺盛，對其他產業帶動作用明顯提升，體育產業總規模超過5 萬億元，成為推動經濟社會持續發展的重要力量。體育產業也迎來了新一輪的發展浪潮與規模擴張。

隨著人們對文化演出審美水平的提高，對劇場、舞臺的設計審美要求也相應提高，劇場的舞臺機械與設備等的建設不再是單純的設備拼湊，而是包含設計、藝術、工程等諸多元素在內，使得演藝設備市場逐漸從以單純設備銷售向以整體解決方案為主的方向發展。根據《文化部 十三五 時期文化發展改革規劃》， 十三五 期間，我國將重點推出50 部左右體現時代文化成就、代表國家文化形象的舞臺藝術優秀作品。實現名家傳戲1,000 人次，扶持100 部舞臺藝術劇本創作;國家藝術基金立項資助項目達到4,000 項;到 十三五 期末，縣級公共圖書館、文化館和鄉鎮(街道)綜合文化站設施建設基本達標，基本實現每個行政村(社區)都建有綜合性文化服務中心，貧困地區縣縣有流動文化車;到 十三五 期末，全國人均擁有公共圖書館(含分館)藏量達到1 冊，全國公共圖書館年流通人次達到8 億，文化館(站)年服務人次達到8 億，博物館年服務人次達到8 億; 十三五 期間，以文化產業成為國民經濟支柱性產業為目標，支持實施一批具有示范帶動效應的重點文化產業項目，培育一批集聚功能和輻射作用明顯的國家級文化產業園區，打造3 至5 個市場化、專業化、國際化的重點文化產業展會。綜上所述，文體設施行業將迎來新的發展機遇。

競爭地位

全行業現有生產商規模不一，除大豐實業外，其他如甘肅工大舞臺技術工程有限公司、浙江舞臺設計研究院有限公司等均處于行業前列。隨著行業的不斷發展，技術能力、集成能力成為企業核心競爭力的體現，單純以設備銷售為主的企業競爭力逐漸變弱，并且將受到規模的限制。

大豐轉債打新分析與投資建議

發行條款中規中矩，債底保護較好

大豐轉債的下修、贖回和回售條款并無特別之處。按照中債(2019 年3月22 日)6年期 AA企業債估值5.31%計算，到期按116元贖回，大豐轉債的純債價值約為89.97元，面值對應的 YTM為3.43%，債底保護較好。若所有轉債按照轉股價16.88元進行轉股，則對總股本(流通盤數量占比為19.34%)的攤薄幅度為9.29%。

靜態看，預計首日上市價格為106-110元

截至3月22日收盤，大豐轉債對應平價為97.69元。大豐實業市場關注度有限，成長性一般，預計其上市初期定位類似于迪龍轉債(AA，余額5.20億元，平價99.34元對應價格109.35 元)，同時考慮到近期市場承接能力相較之前可能略有下降，靜態看目前平價下大豐轉債上市首日獲得的轉股溢價率可能在 8%-12%區間內，價格為106-110元。

中簽率約為 0.014%-0.019%，一級價值更為突出

根據最新數據，大豐實業的前兩大股東為豐華、豐岳，兩者均為公司高管，分別持有股權 23.86%/13.89%。目前暫無公告顯示股東承諾配售，但考慮到打新仍有賺錢效應預計股東存在配售動機，大豐轉債留給市場的規模可能為3.5億元(56%)。

大豐轉債同時設置網下和網上發行，在網下打新亂象得到整治之后，拖拉機賬戶被拆除，預計其打新參與程度類似于前期發行的迪森轉債(AA、規模6億元、網下有效戶數3051戶)。假設網上申購戶數為50萬，網下參與3000至4500戶，網上按照打滿計算，網下按照上限的 80%打新，中簽率約為 0.014%-0.019%。

當前網下打新的參與戶數相比之前有大幅減少，中簽率會有相應提高。目前來看打新應該還有收益，畢竟與大豐轉債類似的迪龍轉債、小康轉債多在108-109元附近波動，即使權益市場波動加大，也無需過度擔心破發問題，大豐轉債的債底保護也比較堅實。目前公司基本面看點不多，一級打新的價值或更大。