股市里，牛市反而是給投資者帶來風(fēng)險最大的，為什么？因為牛市背景下，多數(shù)投資者都會失去理性，而因為牛市帶來“水位”上升，而失去正常的判斷。更因為牛市到來，會讓投資者投入更多資金，更多交易，而失去理性。

從歷史的角度去看，05-07年的牛市，很多老股民損失反而最大，為什么？因為05-07年，指數(shù)從1664點漲到6400點，再快速跌回1664點，也就是指數(shù)漲了4倍，跌了80%，那么，指數(shù)漲上去，是資金入市推動的結(jié)果，而跌下來，這些入市資金完全損失掉。比如，我一個姐夫，他買的中鐵，鐵建，成本8元多，跌到一塊兩塊，直到14年底炒鐵公雞才解套。

而14-15年的牛市，更是一個絞肉機，指數(shù)從1800點一直漲到5400點，然后是股zai再然后是熔斷，之后是18年去杠杠，滬深兩市的市值從最高點損失超過15萬億。其中，主要的原因是投資者加桿杠，兩融余額達(dá)到2.5萬億，配資通過貸款和銀行資金以及p2p資金流入超過5萬億，而帶來的“乘數(shù)”不會低于十倍。而下跌帶來的損失，達(dá)到15萬億。

為什么熊市大家即使虧損，也不容易擴大虧損，反倒是牛市會擴大虧損？

這是因為牛市，讓大家覺得“機會難得”，從而不斷增加投資資金，增加交易，帶來了交易成本的增加和交易失誤的增加，更是因為牛市，即使出現(xiàn)短期虧損給人帶來的“警惕”也會下降——認(rèn)為虧損不足道，很快會更多地賺回來。

牛市，另外一個層面，就是市場總體估值的提升。比如熊市，可能市場評論的估值水平是15-20倍，股價多數(shù)在2-5元，10元以上都比較少。而牛市，市場的估值水平往往在100倍，股價則是百元股遍地。而這些估值百倍，股價幾十，事實上，是不合理的，企業(yè)的增長，和盈利是無法支撐的，回歸是遲早的事，只是在牛市里，“水位”普遍上升，你無論如何理智，都在這個“起點”上去參與，一旦牛市結(jié)束，總是要回歸價值，那么回歸首先是估值回歸，其次，牛市的結(jié)束往往是“基本面回歸”，也就是企業(yè)盈利開始下跌，從而造成了“戴維斯雙殺”——先殺估值再殺盈利，然后在因為盈利下跌殺估值，從而形成一個反復(fù)的“雙殺”。

而事實上，任何牛市，如果沒有國民經(jīng)濟出現(xiàn)“黃金三十年”的增長，從來都是“流動性泛濫”驅(qū)動的——歷史上的幾次牛市，無不如此，而一旦流動性收縮，比如去桿杠，比如收縮貨幣財政寬松，馬上就會導(dǎo)致“殺估值”出現(xiàn)，接著就是“殺盈利”，從而形成雙殺。

而恰恰相反的是，任何牛市，都是“大擴容”也就是新股發(fā)行加速，蒙眼狂奔的時候，而牛市結(jié)束，新股擴容并不會結(jié)束。反而不斷繼續(xù)，甚至保持牛市的擴容速度——這是和我國對股市的定位偏差有關(guān)，而難以徹底改變的歷史規(guī)律。