華蘭生物（002007）還有成長空間嗎？2022券商評級內容摘要如下：下調評級至“ 謹慎增持”。下調2022-2023 年預期EPS 為0.78/0.88 元（原為1.06/1.16元），新增2024 年預期EPS 為0.99 元。給予2022 年目標PE 29X，下調目標價至22.69 元（原為40.45 元），下調評級至“謹慎增持”。

業績不及預期。2021 年公司實現營收44.36 億元（-11.69%），歸母凈利潤12.99 億元（-19.48%），扣非凈利潤12.01 億元（-18.71%）；其中Q4 實現營收10.75 億元（-44.88%），歸母凈利潤2.42 億元（-62.69%），扣非凈利潤2.27 億元（-62.33%），業績不及預期，主要原因為受疫情和新冠疫苗接種影響，公司流感疫苗接種不及預期。

血制品業務平穩。2021 年公司血制品收入25.98 億元（+0.25%），其中白蛋白10.11 億元（+5.68%），靜丙7.09 億元（-13.89%），其他血制品8.78 億元（+8.33%）。2021 年采漿量超過1000 噸，環比略增，血制品板塊年末原材料6.3 億（2020 年末7.0 億），原料血漿儲備穩定；庫存商品1.8 億（2020 年末0.8 億），預計以其他血制品為主。

流感疫苗受疫情影響短期承壓。受疫情影響，2021 年公司流感疫苗收入18.25 億元（-24.63%）。長期來看國內流感疫苗接種率（往年約4%）遠低于發達地區（50%+），提升空間廣闊，公司為多年國內流感疫苗龍頭，2022 年2 月獲批國內首個兒童劑型四價苗，未來有望把握增量市場機會。在研品種吸附破傷風、Vero 狂苗亦有望年內獲批。

風險提示：疫情反復，競爭加劇風險，產品研發風險