西藏礦業（000762）這家公司好嗎？未來發展趨勢如何？券商2022年8月25日評級內容摘要如下：

公司擴產計劃穩步推動，鋰價高位背景下，未來利潤有望進一步增厚。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為10/19/38 億元，對應PE 27/18/9倍。維持公司“買入”評級。

風險提示：鋰鹽產品價格波動風險；終端消費需求風險；二期項目落地及投產不及預期風險

公司2022H1 實現營收12.2 億元，同增4.4倍，歸母凈利4.8 億元（鋰類4.1 億元+鉻類0.7 億元），同增10.2 倍；分季度看，Q2 營收8.7 億元，同環比+861%/+146%，歸母凈利3.4 億元，同環比+1430%/+160%。上半年預計銷售鋰精礦6841 噸，工碳198 噸，鉻鐵礦6.4 萬噸。

上半年業績高增主因各產品量價齊升，鋰類產品貢獻主要業績增量。

（1）鋰類產品：2022H1 營收10.6 億，占比86.9%，同增9.6 倍，毛利率94.5%；根據測算，鋰精礦Q1/Q2 銷量2113/4727 噸，均價11/17 萬元/噸，凈利8/12 萬元/噸；工碳Q1 銷量198 噸，均價35 萬元/噸，凈利23 萬元/噸。

（2）鉻類產品：2022H1 營收1.6 億元，占比13.1%，同增25%，毛利率72%；根據測算，鉻鐵礦Q1/Q2 銷量2.1/4.3 萬噸，均價2200/2500元/噸，凈利1100/1300 元/噸。

至2025 年鋰鹽規劃總產能近4 萬噸LCE，計劃投資總額60 億元。

2021-2023 年規劃20 億建設扎布耶二期1.2 萬噸碳酸鋰產線（9600 噸電碳+2400 噸工碳），預計2023 年9 月投產；2023-2025 年規劃分別投資20億建設萬噸氫氧化鋰項目+第二個萬噸電碳項目，加上現有鋰精礦0.54 萬噸（折合LCE），鋰鹽總產能將近4 萬噸，配套供能項目聯合寶武清潔能源同步開展。產能有序擴張為公司未來業績持續高增提供支撐。

供應緊張加劇、低庫存和高成本支撐下半年鋰價持續高位。下半年伴隨“金九銀十”消費旺季，新能源車銷量或將呈現快速增長。乘聯會預計8 月新能源乘用車零售銷量同環比+108.3%/+7.0%，我們預計全年銷量650 萬輛。產業鏈利潤向資源端轉移，含稅成本支撐抬升至45 萬以上。

據測算今年鋰鹽存5 萬噸LCE 供應缺口，Q3 限電等因素影響導致下半年鋰鹽供應緊張加劇，2023 年鋰精礦供需緊張“難題難解”，長期堅定看好綠色能源&電動智能大趨勢下鋰資源的戰略配置價值。