理財(cái)序理財(cái)訊11月11日訊 指數(shù)基金是以特定指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成份股為投資對(duì)象，通過購(gòu)買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。

通常而言，指數(shù)基金以減小跟蹤誤差為目的，使投資組合的變動(dòng)趨勢(shì)與標(biāo)的指數(shù)相一致，以取得與標(biāo)的指數(shù)大致相同的收益率。這與以獲取超越市場(chǎng)水平收益為目標(biāo)的主動(dòng)偏股型基金有著明顯的區(qū)別。那么指數(shù)型基金真的能保證獲得平均收益嗎?或者會(huì)不會(huì)跟丟追蹤的指數(shù)呢?今天我們就來探討一下這個(gè)常提常新的話題。

很多投資者可能不知：指數(shù)基金分為被動(dòng)型指數(shù)基金和增強(qiáng)型指數(shù)基金。

被動(dòng)指數(shù)型基金的投資目標(biāo)是追求對(duì)標(biāo)的指數(shù)的緊密跟蹤，因此在選擇被動(dòng)指數(shù)型基金時(shí)，跟蹤誤差無(wú)疑是最重要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。跟蹤誤差指的是指數(shù)型基金的收益率與標(biāo)的指數(shù)收益率之間的偏差。如果能夠投資于一個(gè)對(duì)標(biāo)的指數(shù)有良好跟蹤效果的基金，就可以更好地分享標(biāo)的指數(shù)的收益。增強(qiáng)指數(shù)型基金尋求一定程度的超額收益，因此會(huì)在被動(dòng)跟蹤指數(shù)的同時(shí)加入主動(dòng)管理的成分，這會(huì)使其跟蹤誤差比普通的被動(dòng)指數(shù)型基金偏大。

大家都知道買賣基金是需要費(fèi)用和成本的，那么去掉這一部分，就是獲得的實(shí)際收益，可以比較一下它們的計(jì)算公式：

實(shí)際收益率(被動(dòng)型指數(shù)基金)=標(biāo)的指數(shù)收益率-被動(dòng)指數(shù)基金買賣股票的費(fèi)用和成本

實(shí)際收益率(增強(qiáng)型指數(shù)基金)=標(biāo)的指數(shù)收益率-主動(dòng)指數(shù)基金買賣股票的費(fèi)用和成本

其實(shí)兩者的區(qū)別就在于成本和費(fèi)用。被動(dòng)指數(shù)基金一般來講很少調(diào)倉(cāng)換股，交易成本很低，而主動(dòng)型買賣股票就頻繁一些，換手率也高，自然其成本和非用就比被動(dòng)型高。因此，從公式上來看，被動(dòng)指數(shù)型基金是有優(yōu)勢(shì)的。

這種邏輯，有時(shí)候卻不一定適合A股市場(chǎng);在A股市場(chǎng)，增強(qiáng)型指數(shù)基金戰(zhàn)勝被動(dòng)指數(shù)基金的有很多。首先來看下被動(dòng)型指數(shù)基金跟蹤值得情況：

從上圖可以看出，兩只被動(dòng)型指數(shù)基金的累計(jì)收益率和滬深300的漲跌幅幾乎是重合的，這也充分說明了被動(dòng)型基金能夠獲得追蹤的指數(shù)的平均收益。再來分析下增強(qiáng)型的指數(shù)型基金：

很明顯，增強(qiáng)型指數(shù)基金在追蹤指數(shù)的過程中，出現(xiàn)的偏差是比被動(dòng)型指數(shù)基金要大的，雖然漲跌同步，但或多或少會(huì)出現(xiàn)高于和低于指數(shù)的漲跌幅的情況。前面我們提到過：雖然整體來看其平均收益與被動(dòng)型指數(shù)基金相差無(wú)幾，由于調(diào)倉(cāng)換股比被動(dòng)型頻繁，成本和非用也更高一些。

那么問題來了，到底是被動(dòng)型好呢，還是指數(shù)型好呢?實(shí)際上并不是絕對(duì)的誰(shuí)好誰(shuí)不好，來看下張圖：

由于四只基金不在同一時(shí)點(diǎn)成立，在同一時(shí)點(diǎn)不具有可比性，筆者選取國(guó)壽安保滬深300為基準(zhǔn)進(jìn)行了加減同一時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)差，確保在開始的時(shí)間點(diǎn)四只基金都是同樣的凈值，上圖的數(shù)據(jù)是通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，被動(dòng)型指數(shù)基金不一定比增強(qiáng)型收益好，富國(guó)滬深300指數(shù)增強(qiáng)的表現(xiàn)居首就說明了這點(diǎn);增強(qiáng)型指數(shù)基金同樣不一定比被動(dòng)型表現(xiàn)好，國(guó)壽安保滬深300整體要好于國(guó)富滬深300指數(shù)增強(qiáng)。

上述的數(shù)據(jù)只是指數(shù)基金的冰山一角，那么我們多選幾只基金來一探究竟：兩種基金是不是真的沒有絕對(duì)的誰(shuí)好誰(shuí)壞呢!

分析上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，15年排名靠前的多是增強(qiáng)型，16年初至今同樣也是，但是我們可以發(fā)現(xiàn)16年有四只被動(dòng)型超越了一只增強(qiáng)型基金，并且它們之間的差距也比15年要小。這也說明了增強(qiáng)型指數(shù)基金在牛市當(dāng)中的威力。

綜上，兩種類型的指數(shù)基金表現(xiàn)互有勝負(fù)，在牛市當(dāng)中，增強(qiáng)型指數(shù)基金表現(xiàn)要好于被動(dòng)型指數(shù)基金，這和A股的投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，A股市場(chǎng)有很多散戶參與，這就造成了部分行業(yè)受投資者集中炒作導(dǎo)致增強(qiáng)型指數(shù)基金能夠?qū)崿F(xiàn)跨越，同時(shí)也不排除基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的投研能力會(huì)對(duì)基金的表現(xiàn)造成影響。

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