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摘要

離岸市場人民幣流動性大致分為長期及短期兩個層面。長期流動性主要通過實體經濟（跨境貿易結算管道）從在岸市場獲得資金；短期流動性主要包括監管機構的貨幣互換及市場融資。

離岸人民幣流動性供應機制的現狀和結構特點：長期流動性主要依賴跨境貿易結算管道，易受人民幣匯率波動影響；短期流動性供應機制在效率、規模、及運作時間上，與市場發展存有一定差距；另外，離岸人民幣資金投資結構有待改善。

離岸人民幣短端利率的大幅波動對離岸債券市場的穩定擴張帶來壓力，同時加大了境外機構持有人民幣資產的風險對沖成本，亦可能誘發投機性的短期跨境資本流動。

隨著人民幣已正式加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR），全球投資者對人民幣資產配置需求不斷上升，充足的離岸人民幣流動性對提升市場深度，滿足跨境貿易、離岸投融資、外匯交易等經濟活動至關重要。不斷擴寬雙向跨境資本管道，對現有市場機制加以改善調整，將為人民幣作為國際可兌換貨幣以及在國際投資領域中廣泛使用鋪平道路。

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兩層次的離岸人民幣流動性供應機制

基于離岸市場的特殊發展歷史，離岸人民幣供應機制可分為長期及短期兩個層面。

長期流動性方面，離岸人民幣市場主要通過實體經濟（跨境貿易結算管道）從在岸市場獲得人民幣資金。自2009年7月推出跨境貿易結算以來，內地對外人民幣結算收付比一直呈現實付大于實收狀態，盡管該比率逐步下降，從2011年第一季度人民幣收付比為1：5，下降至2015年底1：0.96，但人民幣總體處于凈流出狀態，因此，跨境貿易結算成為了境內市場向離岸市場輸出人民幣資金的主要管道。

2014年末香港人民幣資金池規模達到1.15萬億元（離岸人民幣存款及存款證），臺灣人民幣存款余額為3,022億元，加上新加坡人民幣存款兩千億余元，全球離岸人民幣存款規模達1.6萬億元的歷史高點，基本上通過跨境貿易結算管道從境內市場獲得。