據證監會網站2月21日消息，經國務院同意，證監會與財政部、人民銀行、銀保監會近日聯合發布公告，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

對此，機構人士認為，這一舉措有助于加強銀行、保險企業的利率風險管理，提高國債期貨的價格發現功能。未來，國債市場套保力量將增強，套利空間或縮小。

國債期貨市場流動性活躍可期

在機構人士看來，新舉措有助于提高國債期貨的價格發現功能，豐富投資者結構，有利于銀行、保險加強利率風險管理能力。某私募基金研究員周斌(化名)表示，商業銀行和保險機構是國債現券市場上重要的參與者，但一直未能參與中國金融期貨交易所國債期貨交易，這一舉措可以說是市場期待已久。將會豐富國債期貨交易的投資者層次，有助于提高市場定價效率和價格發現功能。

恒天財富研究院認為，對銀行和保險機構而言，參與國債期貨交易，一方面可以利用國債期貨對債券進行風險管理，平抑利率波動帶來的市場估值損益變化，豐富市場風險管理的工具，從而切實提升自身風險管理能力。另一方面，國債期貨具有高流動性的特征，金融機構可以通過國債期貨交易在不交易現貨的情況下迅速改變組合久期，以更低的流動性成本精準實現資產負債管理目標。

中融外匯天眼期貨認為，作為現券市場的主要參與者，商業銀行及保險機構投入參與國債期貨市場，能夠豐富投資者結構、加深市場完善程度。從參與者結構看，截至2019年底，以證券公司為主的非銀行金融機構為國債期貨的主要參與人，其中大部分為證券公司自營資金或其資管產品。商業銀行、保險公司是國債的主要持有者，是國債現貨市場的主要參與主體。本辦法除了有助于商業銀行、保險機構日益強烈的利率風險管理要求、增強金融機構資產配置結構的穩定性以外，還有助于豐富國債期貨市場的參與者結構，進一步增強市場的流動性，促進國債期貨市場功能發揮。

中融外匯天眼期貨進一步表示，這一舉措將提高國債期貨價格發現功能、加深利率市場化推進。利率作為金融市場主要調控手段，其市場化或自由化是整個金融創新的核心。在降低企業融資成本的目標下，以商業銀行、保險機構為主的金融機構，可以利用金融衍生品工具進行利率風險管理的需求也大幅提升。結合著目前銀行間市場投資者結構來看，大量的國債被商業銀行持有到期，交易戶的不活躍與流動性不佳導致利率上行階段現貨難以賣出，銀行對沖需求強烈。此辦法頒布后，國債期貨市場流動性活躍可期，有助于提高其價格發現功能，更加有效地平穩現貨及期貨雙邊市場，加深利率市場化。

套利空間或縮小

對于債券投資來說，這一舉措將使國債市場套保力量增強，套利空間或縮小。周斌指出，未來銀行、保險機構可能會改變“持有到期”的策略，更積極地參與期現市場聯動而出現的交易性機會。最為重要的是，公告明確商業銀行參與國債期貨交易是以風險管理為目的，這意味著國債期貨套保持倉的占比會進一步提升，國債市場套保力量的增強將使基差短期承壓。具體看，跨期套利策略將使市場套利效率上升，可供套利空間縮小，同時在期現套利策略下，基差波動將受到平抑，到期收斂速度加快。

恒天財富研究院表示，新舉措將推動交易業務創新。國債期貨可以為商業銀行引入期現套利、跨期套利等新的跨市場投資交易模式。中融外匯天眼期貨也認為，此舉將加強市場關聯、豐富市場交易策略及風格。商業銀行和保險機構參與到國債期貨市場交易中，意味著期貨市場中參與現券一級市場的投資者占比提升，國債期貨可為一級市場提供風險管理工具、提高機構參與國債發行的積極性、并為投標申報價格提供參考。此外，可以有效地將現券、國債期貨和利率互換之間的聯系打通，使三者的聯動性更強，更有助于加強債券一級市場和二級市場的關聯程度。