據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月21日消息，經(jīng)***同意，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

對此，機構(gòu)人士認為，這一舉措有助于加強銀行、保險企業(yè)的利率風(fēng)險管理，提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。未來，國債市場套保力量將增強，套利空間或縮小。

國債期貨市場流動性活躍可期

在機構(gòu)人士看來，新舉措有助于提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，豐富投資者結(jié)構(gòu)，有利于銀行、保險加強利率風(fēng)險管理能力。某私募基金研究員周斌（化名）表示，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)是國債現(xiàn)券市場上重要的參與者，但一直未能參與中國金融期貨交易所國債期貨交易，這一舉措可以說是市場期待已久。將會豐富國債期貨交易的投資者層次，有助于提高市場定價效率和價格發(fā)現(xiàn)功能。

恒天財富研究院認為，對銀行和保險機構(gòu)而言，參與國債期貨交易，一方面可以利用國債期貨對債券進行風(fēng)險管理，平抑利率波動帶來的市場估值損益變化，豐富市場風(fēng)險管理的工具，從而切實提升自身風(fēng)險管理能力。另一方面，國債期貨具有高流動性的特征，金融機構(gòu)可以通過國債期貨交易在不交易現(xiàn)貨的情況下迅速改變組合久期，以更低的流動性成本精準(zhǔn)實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理目標(biāo)。

中融匯信期貨認為，作為現(xiàn)券市場的主要參與者，商業(yè)銀行及保險機構(gòu)投入?yún)⑴c國債期貨市場，能夠豐富投資者結(jié)構(gòu)、加深市場完善程度。從參與者結(jié)構(gòu)看，截至2019年底，以證券公司為主的非銀行金融機構(gòu)為國債期貨的主要參與人，其中大部分為證券公司自營資金或其資管產(chǎn)品。商業(yè)銀行、保險公司是國債的主要持有者，是國債現(xiàn)貨市場的主要參與主體。本辦法除了有助于商業(yè)銀行、保險機構(gòu)日益強烈的利率風(fēng)險管理要求、增強金融機構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性以外，還有助于豐富國債期貨市場的參與者結(jié)構(gòu)，進一步增強市場的流動性，促進國債期貨市場功能發(fā)揮。

中融匯信期貨進一步表示，這一舉措將提高國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能、加深利率市場化推進。利率作為金融市場主要調(diào)控手段，其市場化或自由化是整個金融創(chuàng)新的核心。在降低企業(yè)融資成本的目標(biāo)下，以商業(yè)銀行、保險機構(gòu)為主的金融機構(gòu)，可以利用金融衍生品工具進行利率風(fēng)險管理的需求也大幅提升。結(jié)合著目前銀行間市場投資者結(jié)構(gòu)來看，大量的國債被商業(yè)銀行持有到期，交易戶的不活躍與流動性不佳導(dǎo)致利率上行階段現(xiàn)貨難以賣出，銀行對沖需求強烈。此辦法頒布后，國債期貨市場流動性活躍可期，有助于提高其價格發(fā)現(xiàn)功能，更加有效地平穩(wěn)現(xiàn)貨及期貨雙邊市場，加深利率市場化。

套利空間或縮小

對于債券投資來說，這一舉措將使國債市場套保力量增強，套利空間或縮小。周斌指出，未來銀行、保險機構(gòu)可能會改變“持有到期”的策略，更積極地參與期現(xiàn)市場聯(lián)動而出現(xiàn)的交易性機會。最為重要的是，公告明確商業(yè)銀行參與國債期貨交易是以風(fēng)險管理為目的，這意味著國債期貨套保持倉的占比會進一步提升，國債市場套保力量的增強將使基差短期承壓。具體看，跨期套利策略將使市場套利效率上升，可供套利空間縮小，同時在期現(xiàn)套利策略下，基差波動將受到平抑，到期收斂速度加快。

恒天財富研究院表示，新舉措將推動交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新。國債期貨可以為商業(yè)銀行引入期現(xiàn)套利、跨期套利等新的跨市場投資交易模式。中融匯信期貨也認為，此舉將加強市場關(guān)聯(lián)、豐富市場交易策略及風(fēng)格。商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與到國債期貨市場交易中，意味著期貨市場中參與現(xiàn)券一級市場的投資者占比提升，國債期貨可為一級市場提供風(fēng)險管理工具、提高機構(gòu)參與國債發(fā)行的積極性、并為投標(biāo)申報價格提供參考。此外，可以有效地將現(xiàn)券、國債期貨和利率互換之間的聯(lián)系打通，使三者的聯(lián)動性更強，更有助于加強債券一級市場和二級市場的關(guān)聯(lián)程度。

《私募樂見國債期貨交易新成員 流動性活躍可期》 相關(guān)文章推薦一：私募樂見國債期貨交易新成員 流動性活躍可期

（原標(biāo)題：試點銀行和保險機構(gòu)獲入場券 私募樂見國債期貨交易新成員）

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月21日消息，經(jīng)***同意，證監(jiān)會與財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合條件的試點商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構(gòu)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

對此，機構(gòu)人士認為，這一舉措有助于加強銀行、保險企業(yè)的利率風(fēng)險管理，提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。未來，國債市場套保力量將增強，套利空間或縮小。

國債期貨市場流動性活躍可期

在機構(gòu)人士看來，新舉措有助于提高國債期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，豐富投資者結(jié)構(gòu)，有利于銀行、保險加強利率風(fēng)險管理能力。某私募基金研究員周斌（化名）表示，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)是國債現(xiàn)券市場上重要的參與者，但一直未能參與中國金融期貨交易所國債期貨交易，這一舉措可以說是市場期待已久。將會豐富國債期貨交易的投資者層次，有助于提高市場定價效率和價格發(fā)現(xiàn)功能。

恒天財富研究院認為，對銀行和保險機構(gòu)而言，參與國債期貨交易，一方面可以利用國債期貨對債券進行風(fēng)險管理，平抑利率波動帶來的市場估值損益變化，豐富市場風(fēng)險管理的工具，從而切實提升自身風(fēng)險管理能力。另一方面，國債期貨具有高流動性的特征，金融機構(gòu)可以通過國債期貨交易在不交易現(xiàn)貨的情況下迅速改變組合久期，以更低的流動性成本精準(zhǔn)實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理目標(biāo)。

中融匯信期貨認為，作為現(xiàn)券市場的主要參與者，商業(yè)銀行及保險機構(gòu)投入?yún)⑴c國債期貨市場，能夠豐富投資者結(jié)構(gòu)、加深市場完善程度。從參與者結(jié)構(gòu)看，截至2019年底，以證券公司為主的非銀行金融機構(gòu)為國債期貨的主要參與人，其中大部分為證券公司自營資金或其資管產(chǎn)品。商業(yè)銀行、保險公司是國債的主要持有者，是國債現(xiàn)貨市場的主要參與主體。本辦法除了有助于商業(yè)銀行、保險機構(gòu)日益強烈的利率風(fēng)險管理要求、增強金融機構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性以外，還有助于豐富國債期貨市場的參與者結(jié)構(gòu)，進一步增強市場的流動性，促進國債期貨市場功能發(fā)揮。

中融匯信期貨進一步表示，這一舉措將提高國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能、加深利率市場化推進。利率作為金融市場主要調(diào)控手段，其市場化或自由化是整個金融創(chuàng)新的核心。在降低企業(yè)融資成本的目標(biāo)下，以商業(yè)銀行、保險機構(gòu)為主的金融機構(gòu)，可以利用金融衍生品工具進行利率風(fēng)險管理的需求也大幅提升。結(jié)合著目前銀行間市場投資者結(jié)構(gòu)來看，大量的國債被商業(yè)銀行持有到期，交易戶的不活躍與流動性不佳導(dǎo)致利率上行階段現(xiàn)貨難以賣出，銀行對沖需求強烈。此辦法頒布后，國債期貨市場流動性活躍可期，有助于提高其價格發(fā)現(xiàn)功能，更加有效地平穩(wěn)現(xiàn)貨及期貨雙邊市場，加深利率市場化。

套利空間或縮小

對于債券投資來說，這一舉措將使國債市場套保力量增強，套利空間或縮小。周斌指出，未來銀行、保險機構(gòu)可能會改變“持有到期”的策略，更積極地參與期現(xiàn)市場聯(lián)動而出現(xiàn)的交易性機會。最為重要的是，公告明確商業(yè)銀行參與國債期貨交易是以風(fēng)險管理為目的，這意味著國債期貨套保持倉的占比會進一步提升，國債市場套保力量的增強將使基差短期承壓。具體看，跨期套利策略將使市場套利效率上升，可供套利空間縮小，同時在期現(xiàn)套利策略下，基差波動將受到平抑，到期收斂速度加快。

恒天財富研究院表示，新舉措將推動交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新。國債期貨可以為商業(yè)銀行引入期現(xiàn)套利、跨期套利等新的跨市場投資交易模式。中融匯信期貨也認為，此舉將加強市場關(guān)聯(lián)、豐富市場交易策略及風(fēng)格。商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與到國債期貨市場交易中，意味著期貨市場中參與現(xiàn)券一級市場的投資者占比提升，國債期貨可為一級市場提供風(fēng)險管理工具、提高機構(gòu)參與國債發(fā)行的積極性、并為投標(biāo)申報價格提供參考。此外，可以有效地將現(xiàn)券、國債期貨和利率互換之間的聯(lián)系打通，使三者的聯(lián)動性更強，更有助于加強債券一級市場和二級市場的關(guān)聯(lián)程度。

《私募樂見國債期貨交易新成員 流動性活躍可期》 相關(guān)文章推薦二：利好！MOM產(chǎn)品開閘 資本市場更多中長期資金可期

（原標(biāo)題：重磅利好！MOM產(chǎn)品開閘，資本市場更多中長期資金可期！）

中國基金報記者 李樹超

在超過萬億美元規(guī)模的公、私募MOM市場，在我國將正式“開閘”！

今天，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》（以下簡稱《指引》），自發(fā)布之日起實施。

隨著該項《指引》的**，MOM產(chǎn)品推出已無法規(guī)障礙。據(jù)記者獲悉，目前已經(jīng)有多家基金管理人做好推出公募MOM產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作，各大代銷渠道也躍躍欲試，預(yù)計首批公募MOM產(chǎn)品將很快面世。

與此同時，為推動該項創(chuàng)新產(chǎn)品穩(wěn)步起步和規(guī)范運作，《指引》針對MOM產(chǎn)品參與主體提出了嚴(yán)格的資質(zhì)要求，明確了參與主體職責(zé)分工，以及防范利益沖突和風(fēng)險管控的舉措，并規(guī)定違反相關(guān)要求的行為應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的法律責(zé)任等。

隨著MOM政策的正式出爐，將對資本市場引入更多中長期資金，促進資管機構(gòu)分工合作，充分發(fā)揮不同資管機構(gòu)各自優(yōu)勢等具有積極意義。

《指引》重點規(guī)定五方面內(nèi)容

所謂管理人中管理人產(chǎn)品（以下簡稱MOM產(chǎn)品），是境外一類成熟的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其做法是管理人將部分或全部資產(chǎn)委托給不同的資產(chǎn)管理機構(gòu)進行管理（或者提供投資建議），具有“多元管理、多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格”的特征。

《指引》共28條，對MOM產(chǎn)品定義、運作模式、參與主體主要職責(zé)及資質(zhì)要求、投資運作、內(nèi)部控制及風(fēng)險管理、法律責(zé)任等進行了規(guī)范。

一是明確產(chǎn)品定義和運作模式，MOM產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)同時符合以下兩方面特征：一是部分或全部資產(chǎn)委托給兩個或兩個以上符合條件的投資顧問提供投資建議服務(wù)；二是資產(chǎn)劃分為兩個或兩個以上資產(chǎn)單元，每一個資產(chǎn)單元單獨開立證券期貨賬戶。

二是界定參與主體職責(zé)，管理人履行法定管理人的受托管理職責(zé)，投資顧問依法提供投資建議等服務(wù)。

三是管理人及投資顧問應(yīng)具備相應(yīng)的勝任能力。

四是規(guī)范產(chǎn)品投資運作，要求管理人建立健全投資顧問管理制度，加強信息披露。

五是加強利益沖突防范及風(fēng)險防控，要求管理人與投資顧問強化關(guān)聯(lián)交易、公平交易、非公開信息等管控。

據(jù)悉，早在今年2月22日，證監(jiān)會就對《證券基金經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（征求意見稿）》公開征求意見，此次MOM政策的**，是時隔約10個月之后的正式出爐。

從《指引》與此前征求意見稿的內(nèi)容對比，主要呈現(xiàn)兩大變化：

一是文件名稱中，由此前的“證券基金經(jīng)營機構(gòu)”變更為“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)”，擴大了法規(guī)適用的經(jīng)營主體。

二是此前的“母管理人”、“子管理人”等參與主體中，“子管理人”變更為“投資顧問”，更加契合基理財序資顧問業(yè)務(wù)試點啟動后的市場最新變化。

據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會將按照《指引》以及相關(guān)法律法規(guī)要求，加強MOM產(chǎn)品監(jiān)管，促進MOM產(chǎn)品健康發(fā)展，及時總結(jié)完善，持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新產(chǎn)品制度供給。

設(shè)定參與主體資質(zhì)要求 嚴(yán)格防范利益沖突和風(fēng)險管控

雖然推出MOM產(chǎn)品，有利于充分發(fā)揮各類資產(chǎn)管理機構(gòu)的專業(yè)投資能力，滿足投資者特別是中長期資金多樣化的資產(chǎn)配置需求。但為了讓該項創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)范運作，《指引》從參與主體職責(zé)，參與主體資質(zhì)要求，投資運作，防范利益沖突及風(fēng)險管控等方面，皆作出了詳細規(guī)范。

一是界定參與主體職責(zé)。

其中，MOM產(chǎn)品管理人履行法定管理人的受托職責(zé)，負責(zé)投資決策及交易執(zhí)行；投資顧問在約定的權(quán)限范圍內(nèi)為特定資產(chǎn)單元提供投資建議等服務(wù)，其相關(guān)職責(zé)不得轉(zhuǎn)授于其他機構(gòu)。

二是設(shè)定參與主體資質(zhì)要求。

MOM產(chǎn)品管理人為符合要求的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)；僅允許公募基金管理人擔(dān)任公募MOM產(chǎn)品的投資顧問，允許證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)及符合要求的私募證券投資基金管理人擔(dān)任私募MOM產(chǎn)品的投資顧問。

MOM產(chǎn)品的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備一定年限的證券期貨投資、研究、分析等相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗，或者一定年限的養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗。

三是加強利益沖突防范及風(fēng)險管控。

要求MOM 產(chǎn)品的管理人與投資顧問均應(yīng)針對非公平交易、異常交易、潛在利益輸送行為等建立健全監(jiān)控監(jiān)測制度和流程。同時，《指引》還明確了管理人與投資顧問各自應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)、禁止性行為及法律責(zé)任。

預(yù)計首批公募MOM將很快面世

據(jù)記者獲悉，“多元管理”在境內(nèi)公募基金領(lǐng)域及私募資產(chǎn)管理領(lǐng)域已經(jīng)有一定業(yè)務(wù)實踐。

隨著MOM政策的“開閘”，目前已經(jīng)有多家基金管理人已做好推出公募MOM產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作，各大代銷渠道也躍躍欲試，預(yù)計首批公募MOM產(chǎn)品將很快面世。

在大資管背景下，銀行理財子公司、保險資管等具有較強的募資能力和委托投資意愿，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)等具有較強的投資管理能力，尤其是權(quán)益類市場投資研究能力，MOM的推出有利于更好實現(xiàn)不同機構(gòu)間的分工協(xié)作及優(yōu)勢互補，提升證券期貨行業(yè)的競爭力和發(fā)展空間。

市場機構(gòu)的市場調(diào)研結(jié)果也顯示，目前，國內(nèi)保險、銀行理財子公司等具有資產(chǎn)配置需求的金融機構(gòu)對MOM產(chǎn)品的需求非常大，這些機構(gòu)非常期待國內(nèi)MOM相關(guān)政策的落地，并期望可盡快參與到MOM產(chǎn)品的投資中。