城投轉型全視角梳理——山東篇

8月13日17兵團六師SCP001未能按期兌付本息，引起市場對其城投屬性的討論不斷。以往城投債投資的邏輯主看“信仰”，但43號文發布后，從中央到地方都出臺文件鼓勵城投轉型，主營業務結構的轉變，導致城投的“真假”愈加難辨。經過此次事件后，市場對城投平臺的性質判斷將更謹慎，對主營業務偏產業類的發行主體，將更多以產業債視角進行評價。

以往對城投轉型的研究主要結合各式監管文件推演轉型的方向及可能的影響，但是對現實的轉型現狀較難把握，為了更好地分析當前城投轉型的進展，我們將從微觀數據出發，從微觀角度分析城投平臺目前轉型的情況，梳理各類平臺轉型的方向及其現狀，以便投資者們更準確地掌握目前地區的城投平臺“信仰”存多少。在本篇報告中，我們將先以山東地區的城投企業為樣本。

我們以wind的城投債口徑為標準，篩選出目前山東地區存續城投債的發行主體共118家，其中93家發行人披露了14年至17年主營業務收入的詳細信息。因而我們以此為樣本，對發行人的業務轉型情況進行分析梳理。

我們把基礎設施建設、公益性住房開發建設等盈利性弱、現金流創造能力低，且資金收入主要源于政府的業務劃分為公益性項目，其他業務包括供水、供熱、供電等公共服務，管網租賃，房地產開發銷售，貿易，金融服務，旅游等都劃分為經營性業務。