通脹短期無憂：豬肉漲、鮮果雞蛋跌，CPI或為1.9%；大宗商品價格趨弱或拖累PPI

我們預計7月CPI將維持在1.9%，而PPI則回落到4.5%。食品方面，農業部農產品批發價格指數在7月觸底反彈，全月呈現逐步走高態勢。細分來看，豬肉價格繼續回升，7月中下旬的環比增長較為明顯；而雞蛋、雞肉以及鮮果的價格環比出現下滑，其中水果跌幅仍然居前。非食品方面，國際油價雖然在7月回落到了6月中旬的水平，但國內成品油價格仍高。此外，國內液化天然氣價格在7月底小幅走高，影響料將有限。綜上，國內能源價格預計擾動有限，食品項目環比漲跌不一，7月CPI可能維持在1.9%。

近期油價和豬價雙雙上漲，帶動市場對于未來通脹的擔憂。但仔細觀察，我們會發現與總需求相關的價格指數均保持弱勢，如PPI生產資料雖然上漲，但生活資料保持平穩；而CPI消費品相對于CPI服務價格的上漲幅度也是在趨弱的，后者則一直保持線性上漲。以上指標均反映總需求不強，因此即使由于地緣政治、疫情等供給因素，原油價格和豬肉價格出現上漲，對于物價指數，特別是CPI的影響并不大，我們預計未來物價指數的走勢仍會比較平穩，通脹并不會成為影響金融資產價格的核心因素。（詳細分析可參考此前專題報告《我們為何認為對18年通脹不必過度擔憂？》，雖然數據上有所變化，但我們認為邏輯并未改變）。