近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，存貸款利率已基本放開，基準(zhǔn)利率體系正在完善，價格型調(diào)控機(jī)制建設(shè)不斷推進(jìn)。但也要看到，利率市場化改革還有一些 硬骨頭 。

圍繞如何提高利率傳導(dǎo)的有效性這一熱點(diǎn)問題，中央結(jié)算公司總監(jiān)兼中債研發(fā)中心主任宗軍日前在 調(diào)頻F10 中研發(fā)布活動上提出三點(diǎn)建議：保持短端利率的相對穩(wěn)定性、發(fā)揮債券基準(zhǔn)定價作用并促進(jìn)債券利率向其他金融領(lǐng)域定價的傳導(dǎo)、妥善應(yīng)對存貸款基準(zhǔn)利率。

繼續(xù)深化利率市場化改革

當(dāng)前，我國已經(jīng)形成了比較全面的金融市場體系，和利率相關(guān)的有貨幣市場、債券市場、信貸市場、影子銀行市場。確定良好有效的利率體系，有利于政策傳導(dǎo)和資源的有效配置。 宗軍在上述活動中表示。

宗軍認(rèn)為，利率市場化改革在整個金融改革中處于基礎(chǔ)性、根本性的位置，它是提高金融配置效率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及使市場起決定性作用的客觀要求。目前來看，利率市場化改革已經(jīng)取得許多進(jìn)展，但利率雙軌制還需要最終攻克，利率傳導(dǎo)機(jī)制尚不夠順暢，貨幣調(diào)控常態(tài)化仍在推行中。

宗軍指出，中國貨幣調(diào)控框架體系的核心特色主要體現(xiàn)在三個方面：一是以利率調(diào)控為主，以數(shù)量調(diào)控為輔。這就決定了要堅持向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，同時數(shù)量指標(biāo)仍有監(jiān)測意義。二是多期限的利率走廊。在推進(jìn)利率市場化的背景下，利率錨的尋找十分關(guān)鍵?；鶞?zhǔn)利率短端可以對標(biāo)回購利率，長端對標(biāo)10年期國債利率。為了推動短端利率向長端利率的傳導(dǎo)，可以將3個月國債利率作為監(jiān)測指標(biāo)。三是采用多元化的、量價組合型貨幣政策工具。

提高利率傳導(dǎo)的有效性

圍繞如何提高利率傳導(dǎo)的有效性這一問題，宗軍提出了三點(diǎn)建議：

第一，保持短端利率的相對穩(wěn)定性。主要手段是保持貨幣市場流動性的合理穩(wěn)定?？梢詮奈鍌€角度著手，一是適時收窄利率走廊寬度。利率走廊的寬度如果過大會增加目標(biāo)利率的波動性，如果過窄則會抑制市場發(fā)展。國際上引入利率走廊機(jī)制的央行，其規(guī)定的走廊區(qū)間總體上是趨于收窄的。二是提高政策透明度。國際上，調(diào)息決策的時間節(jié)點(diǎn)是可預(yù)期的。三是擇機(jī)適度降低存款準(zhǔn)備金率。四是提升市場化的流動性管理機(jī)制，推出安全和效率更高的三方回購和中央借貸機(jī)制。五是完善流動性監(jiān)測體系。

第二，發(fā)揮債券基準(zhǔn)定價作用，促進(jìn)債券利率向其他金融領(lǐng)域定價的傳導(dǎo)。有序打破剛兌，形成合理的信用定價;引導(dǎo)建立內(nèi)部信用評級機(jī)制，運(yùn)用市場隱含評價校正外部評級;將債券市場利率納入內(nèi)部資金定價(FTP)機(jī)制中;有序發(fā)展國債期貨、利率互換等利率衍生品市場;完善信貸資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。

第三，妥善應(yīng)對存貸款基準(zhǔn)利率。目前存貸款利率調(diào)整存在一定程度的滯后。找到現(xiàn)存以貸款基準(zhǔn)掛鉤產(chǎn)品的替代方案。取消貸款官定利率。有序放開存款利率自律機(jī)制上限，使大額定期存款的綜合成本與同期限銀行債券融資成本趨近。