非銀機構大步入場，銀行配置不見波瀾

從托管主體的持倉變動上看，根據中債登托管數據，商業銀行在中債登托管增量為267.88億，而除商業銀行外的其他金融機構托管增量為3834.89億，對中債登的托管貢獻度近90%。其中，全國性商業銀行、城商行和農商行的中債登托管量基本保持不變，而農合行的托管變動比例超過-20%，其他小銀行和外資行有不同程度的正增長。在除商業銀行外的其他主要托管主體中，銀行理財產品托管變動最高，實際的托管增量也達到了2205.8億。

利率債托管結構進一步分化，政金債不穩定性加劇

根據中債登托管結構，雖然國債和政金債的托管規模均有超過1000億的增長，但托管結構調整卻大有不同，變動方向恰恰相反。國債的托管結構延續了11月的變動趨勢，全國性商業銀行和境外機構是托管的主要貢獻力量，廣義基金小幅減持國債。而政金債托管則出現分化，全國性商業銀行大幅拋售政金債，托管降幅超過1800億，而廣義基金則明顯增持政金債，持倉增幅超過2500億。

全年最高杠桿率收尾2017債券市場，廣義基金和銀行理財年末加杠桿

根據中債登的托管數據和回購數據，我們計算出12月債券市場杠桿率和各類機構的杠桿率。其中，債券市場杠桿率達到1.14倍，為全年的最高值，待回購債券規模變動近1.4萬億，將近12月中債登債券托管增量的3倍。