那么歐洲央行的這一次QE收縮計劃，是否意味著：歐洲央行開啟貨幣政策正常化的進程，美元美債是否重回“非美因素”驅動？

美元美債：如何看未來？ 關注本次決議的幾點特征：

流動性總量仍在擴張，但邊際增速遞減：歐洲央行QE規模收縮節奏的啟動，確實意味著全球流動性在邊際增速上有所收縮，但是總量上仍然在以每月“300億歐元+5至7萬億日元-100億美元”的速度在擴張；

歐洲央行留出了很大的轉圜空間：歐洲央行明確表示，QE將持續運行直至通脹路徑出現可持續的調整，如果展望惡化，將增加購債規模與持續期限；

啟動時間是明年年初，且前期已有風聲：因而真實的流動性變動要從明年年初開始，實際上歐洲央行QE砍半的動作風聲早已放出，因而市場明顯已有預期。

因而至年底來看，“非美因素”并未占據主導，我們判斷，由于特朗普稅改有所進展、聯儲主席在離任前態度可能進一步偏鷹，市場的加息預期不斷高漲：美債在年底仍有上行空間，但幅度可控；歐洲央行本次QE縮減留出了明顯的緩沖空間，在市場預期之中，美元年底前大概率震蕩向上。

需要關注，明年年初QE縮減前后，可能會在一段時間內造成美元美債的反向走勢，但是由于歐洲央行將300億美元的月均QE規模宣布維持9個月，也意味著：這種收縮造成邊際沖擊不能類似于聯儲QE那種持續加碼，則2018年3季度前大部分時間內主導市場的仍然是基本面變動帶來的預期調整，其中的關鍵點仍然是“通脹”走勢。

風險提示

美歐日通脹走勢；2018年加息預期；聯儲換屆。