是歲，銀行間大旱，機構餓殍遍野，基金崩盤者有之，交易員違約者有之，潛逃者有之，有危機之兆，其狀慘不堪言。

記得剛入行的時候，一位前輩語重心長地告誡我，一定要在你理解能力范圍之內投資，當時的我懵懵懂懂地點頭受教，而直到多年后，才大致明白當初前輩的意思。

2016年的債券市場大起大落，一波三折之下，現券收益率走出了深V的行情，到12月初，收益率已經超過年內高點，也就是說，即便不計算活躍券換券等因素，大部分機構的賬面已經由浮盈轉為浮虧。

中國10年期國債收益率走勢圖，來源：investing。com

其實，在今年的大部分時間里，牛市仍然是主旋律。10年國債由年初的2。9%，最低到過2。6%；10年國開也曾一度跌破3%創下多年新低，然而，這一切在10月24日戛然而止，當日10年期國債期貨大跌0。32%，開啟了延續至今的踩踏式熊市。

一切其實在10月中旬就有端倪，當時統計局發布的三季度經濟數據好于預期，但市場正處于牛市狂歡的氣氛，國債期貨象征性地跌了一下就開始拉升，當日大漲0。19%；隨后幾天，流動性開始收緊，市場開始猜測央行降杠桿的決心，然后就有了10月24日的大跌。

102。005，這是那天10年國債期貨主力合約T1612到過的最高位置，也是今年以來的高點，此后，T1612再也沒有回到過這個位置。

但當時的市場并沒有意識到這是劇烈調整的開始，當時的媒體報道標題還是這樣的：

進入11月，資金收緊變成常態，同業存單利率快速上升，銀行負債成本增加，現券收益率也逐日上行，市場由開始的疑惑，而確認，而驚懼，再到后來的恐慌，一共用了一個月。11月29日，銀行間資金面干涸，錢荒再現，隔夜回購利率最高飆升至9。5%，去杠桿的威力再度顯現，30年國債跳空7個bp被給，資金奪路出逃，債市大逃殺正式開啟。

在11月末到現在的兩個星期里，國債期貨平均每隔三四天就要大跌一次，并且不斷刷新著上市以來的最大跌幅，直到20161215，這個將被中國金融史記錄的日子，在美聯儲加息的影響下，國債期貨幾大合約一度跌停，最終收盤亦毫無懸念地再次創下歷史最大跌幅。