城地轉債本次募集資金12億元，轉債評級AA-，轉股價值97.77，溢價率2.28%，轉債條款比較常規(guī)，結合正股基本面來看，建議頂格申購。

重要發(fā)行條款

(1)發(fā)行規(guī)模12億元(規(guī)模較小)

(2)發(fā)行期限：6年

(3)票面利率：0.4，0.6，1.0，1.5，2.0，3.0(合計8.5%)(利率一般)

(4)信用評級：AA-(評級一般)

(5)向下修正條款：15/30 85% (一般)

(6)到期贖回價：108(一般)

(7)強贖條款觸發(fā)條件：轉股期 15/30 130%

(8)回售條款觸發(fā)條件：30/30 70%。募集資金用途發(fā)生改變

正股分析

城地股份主營業(yè)務為樁基、基坑圍護及巖土領域相關設計等地基與基礎工程服務，2018年通過收購香江科技形成樁基及數據中心雙主業(yè)的業(yè)務結構。

主營業(yè)務領域涉及房地產、市政工程、公用設施、工業(yè)廠房等。公司目前已和金地、保利、恒大、復地、旭輝、萬科、寶龍、華發(fā)、龍湖、龍元等國內知名房地產企業(yè)建立了長期合作關系。

子公司香江科技在 IDC行業(yè)深耕十余年并形成了完善的 IDC 設備提供、集成運營及增值服務體系，其自成立以來一直服務于國內三大通信運營商及相關政企客戶，與華為、施耐德、ABB、西門子等世界五百強企業(yè)建立有良好的合作關系。

城地股份是2016年10月上市，目前總市值107.3億元，公司股價從2018年10月觸底反彈，截止目前漲幅2.3倍。當前市盈率28.13，分位點30%，市凈率3.18，分位點58.1%，均高于房屋建筑II行業(yè)均值，處于中等估值區(qū)間。

需要關注的風險是商譽占金資產43%，有減值風險，不滿足納入滬深港通的條件。

業(yè)績方面，公司2019年營收同比增長132.01%，歸母凈利潤同比增長359.12%，主要是子公司并表帶來的基數效應，2020年一季度營收同比增長44.72%，歸母凈利潤同比增長211.15%。

申購建議

根據目前的轉股價值及公司基本面，申購轉債出現中簽虧損的概率20%，預期轉債可抵御正股下跌15%左右保持不虧，建議申購。