決定A股牛市的兩個(gè)重要因素，一個(gè)是企業(yè)盈利持續(xù)地增長(zhǎng)，另一個(gè)是投入的流動(dòng)性不斷地驅(qū)動(dòng)。

我們一直期待A股牛市的到來(lái)，卻往往忽視了決定A股牛市形成的要素。一個(gè)股市里如果到處都混跡著成百上千的虧損的企業(yè)，這個(gè)股市是否具有投資的吸引力確實(shí)是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

投資并沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)和恨，唯利是圖是資本的本質(zhì)。只有在企業(yè)盈利持續(xù)不斷穩(wěn)定地增長(zhǎng)，可分配利益隨之大幅增長(zhǎng)的前設(shè)之下，股市的投資價(jià)值才會(huì)凸顯出來(lái)，才會(huì)對(duì)資本產(chǎn)生強(qiáng)烈的吸引力。

也只有在資金源源不斷地流入股市后，股市才會(huì)形成牛市。

以上二者是形成的牛市要素，缺一不可。

一，企業(yè)盈利水平已上漲至2015牛市時(shí)的最好水平，A股的賺錢(qián)效應(yīng)和投資的吸引力正在不斷地加強(qiáng)了。

在2020年全球經(jīng)濟(jì)黯淡前景之下，我們首先恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)秩序，企業(yè)在遭受了新冠疫情短期的影響后，企業(yè)的盈利能力得到了充分地拓展，影響股市上漲的潛在風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸消褪。

同時(shí)，當(dāng)前適度合理的通脹水平，而生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)卻居于低位，非常適合企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，是一個(gè)創(chuàng)造盈利的良好的氛圍。

一項(xiàng)揭示企業(yè)盈利狀況（CPI-PPI）的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI-PPI數(shù)據(jù)自2017年6月的最低水平線(xiàn)-7%開(kāi)始翹頭向上，已大幅上升至當(dāng)前的5.77%的水平。這一數(shù)值，和2105年牛市時(shí)峰值線(xiàn)7.88%仍存在一定的差距，但明顯高于1013年~2105年A股整個(gè)牛市階段的均值水平線(xiàn)4.23%。這是A股自2015年股市大跌之后，我國(guó)企業(yè)盈利狀況的最好表現(xiàn)時(shí)期。

下面為CPI和PPI差值的示意圖：

如果我國(guó)繼續(xù)保持了當(dāng)前的通脹水平，并且在不會(huì)發(fā)生通縮的愿景下，以及相對(duì)低的生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)將會(huì)在很長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期里，維持穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)。企業(yè)盈利一旦進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的周期，企業(yè)積累的可分配利潤(rùn)也會(huì)增加，投資價(jià)值上升，股市的吸引力增強(qiáng)了，這無(wú)疑是A股牛市形成的一個(gè)至關(guān)重要的因素。

而CPI-PPI數(shù)據(jù)已上升2015年牛市一來(lái)的最好水平，說(shuō)明了A股上市企業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性，為牛市的再次來(lái)臨提供了較為妥當(dāng)?shù)闹巍?/p>

也可以說(shuō)萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)了，現(xiàn)在市場(chǎng)缺得僅僅是流動(dòng)性了。

二，流動(dòng)性雖然遲滯于固定利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資之上，交易的活躍度限制了A股牛市的到來(lái)，但是流動(dòng)性的拐點(diǎn)已經(jīng)到了。

我們知道，一個(gè)高回報(bào)率的市場(chǎng)遲早會(huì)獲得資本的青睞，這也是A股牛市遲早要來(lái)的原因。

但是，市場(chǎng)上的許多錢(qián)仍然執(zhí)著于固定利率的投資，比如定期存款，這無(wú)疑會(huì)限制市場(chǎng)交易的活躍度。

2020年3月，我國(guó)M1規(guī)模總量為575050.29億元，同比增長(zhǎng)了5%，環(huán)比增長(zhǎng)了4.04%，而M2規(guī)模總量為2080923.41億元，同比增長(zhǎng)了10%，環(huán)比增長(zhǎng)了2.47%。從M1和M2環(huán)比增速來(lái)看，固定存款增速已經(jīng)低于活期存款增速了，人們已經(jīng)開(kāi)始趨向于活期存款的程度已經(jīng)高于定期存款了。

這似乎是資金流動(dòng)性最為顯著的變化了，其仍然居于零軸線(xiàn)水平以下，但它所代表的股市資金增長(zhǎng)的拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)了。

A股在2013年牛市啟動(dòng)階段，資金的趨向最為明顯的特征就是該數(shù)據(jù)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，這一貨幣投放數(shù)據(jù)（M1-M2）增長(zhǎng)率的差就出現(xiàn)了和現(xiàn)在情況似曾相識(shí)的情景，而且隨之上漲，股市的資金泛濫了，并且驅(qū)動(dòng)了整個(gè)A股市場(chǎng)的上漲至5124.68水平之上，成就了2015年的牛市。

企業(yè)盈利的上升，正在為投資提供較好的價(jià)值所在，但是，流動(dòng)性跡象表明投資仍然停留在固定利率之上，流動(dòng)性遲滯的表現(xiàn)，使A股的牛市也處于相對(duì)遲滯的狀態(tài)，直到這二者達(dá)到了高度地一致，A股的牛市可能才會(huì)到來(lái)。

所以，從M1和M2增長(zhǎng)的差率上，我們看到了資金趨向的一些細(xì)微變化，所喜的是拐點(diǎn)將至了，這也給A股牛市的形成增加了較大的勝算。

三，從技術(shù)的角度解讀A股的牛市的前奏，或者A股上漲的第二個(gè)階段已經(jīng)開(kāi)始了。

A股上市企業(yè)可持續(xù)性盈利空間在通脹水平之下逐漸打開(kāi)，和市場(chǎng)的資金的拐點(diǎn)出現(xiàn)后，注定牛市的前奏就在2020年了。

從2109年A股上漲后，A股在2020年已構(gòu)建了調(diào)整結(jié)構(gòu)形態(tài)的大C浪的過(guò)程，而當(dāng)前的上漲如果突破了前期高點(diǎn)之后，整個(gè)股市就會(huì)步入確定性上漲的過(guò)程。也就是說(shuō)，自2018年10月A股開(kāi)始的上漲的階段為主升浪一，前期結(jié)束的調(diào)整的階段為浪二，當(dāng)前上升的階段即為主升階段的大浪三。雖然當(dāng)前的上升還需要股市去考證，是否會(huì)突破前期高點(diǎn)得到確定，但是從波浪形態(tài)的歷史重演來(lái)看，都顯示其存在的可能性。

技術(shù)形態(tài)確實(shí)顯示了A股牛市可能存在的特征。

技術(shù)面需要一個(gè)印證的過(guò)程，但是，在當(dāng)前的通脹水平之下，企業(yè)盈利增長(zhǎng)，和流動(dòng)性拐點(diǎn)的高度一致，股市潛在的上漲可能已經(jīng)發(fā)生了。

綜上：

股市的吸引力在于企業(yè)盈利的增長(zhǎng)和流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)，在當(dāng)前的通脹水平氛圍之下，企業(yè)盈利增長(zhǎng)，而流動(dòng)性從定期存款趨向于活期存款的微妙變化，顯示了資金拐點(diǎn)的到了，這些都是牛市特征在技術(shù)面上都得到充分的驗(yàn)證，A股牛市的前奏已經(jīng)開(kāi)始了。