美錦轉(zhuǎn)債溢價(jià)率7.49%較高，評(píng)級(jí)AA-較低，贖回價(jià)118債底保護(hù)較高，轉(zhuǎn)股價(jià)值93.04較低，目前看來上市價(jià)格在117左右，也就是每簽?zāi)苡s170元。

發(fā)行規(guī)模較大，攤薄比例不高

美錦轉(zhuǎn)債本次發(fā)行方式上設(shè)置原股東優(yōu)先配售、網(wǎng)上發(fā)行兩種。發(fā)行規(guī)模為35.90億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為13.21元/股，目前公司總股本4，270，271，048股，本次發(fā)行攤薄比例在5.98%左右。原股東可優(yōu)先配售的美錦轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日（2022年4月19日，T-1日）收市后登記在冊(cè)的持有“美錦能源”的股份數(shù)量按每股配售0.8406元可轉(zhuǎn)債的比例計(jì)算可配售可轉(zhuǎn)債金額，再按100元/張的比例轉(zhuǎn)換為張數(shù)，每1張為一個(gè)申購單位。原股東除可參加優(yōu)先配售外，還可參加優(yōu)先配售后余額的申購。原股東配售日和網(wǎng)上申購日為4月20日。

債底預(yù)計(jì)在84.80元附近，發(fā)行通告掛網(wǎng)日平價(jià)為92.73元

債底約為84.80元，保護(hù)性一般。美錦轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-。票面利率為：第一年0.30%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.60%、第五年2.50%、第六年3.00%。到期贖回價(jià)格為票面面值的118%（含最后一期利息），按照2022年4月18日中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率6.5918%作為貼現(xiàn)率估算，美錦轉(zhuǎn)債債底價(jià)值約為84.80元，保護(hù)性一般。

初始轉(zhuǎn)股價(jià)為13.21元/股，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日（2022年4月26日）滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日（2022年10月26日）起至可轉(zhuǎn)債到期日（2028年4月19日）止。按照2022年4月18日收盤價(jià)12.25元進(jìn)行計(jì)算，發(fā)行通告掛網(wǎng)日平價(jià)為92.73元。

三大條款中規(guī)中矩。本次轉(zhuǎn)債有條件下修條款為：15/30，85%;有條件贖回條款為：15/30，130%（轉(zhuǎn)股期內(nèi)），到期贖回價(jià)格為118元;回售條款為：30/30，70%。

正股行情

美錦能源基本面行情

公司為焦炭行業(yè)龍頭，是全國最大獨(dú)立商品焦炭生產(chǎn)商之一。主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品為焦炭、煤焦油、煤矸石、粗苯、煤氣、冶金焦等。公司成立于1992年，于1997年4月上市。截止至2022年4月18日，公司總市值約為524億元，流通市值約488億元，正股PE-TTM約23.1倍，控股股東美錦集團(tuán)質(zhì)押股比例約為44.61%，占其持有股份的96.54%，比例較高。目前公司剩余限售股30400萬股，近期無解禁壓力。

焦化及副產(chǎn)品是公司主要收入來源，占公司營(yíng)業(yè)收入95%以上。2021年公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)25-30億元，同比增長(zhǎng)259.54%-331.44%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是由于煤焦市場(chǎng)處于高位運(yùn)行，公司華盛化工項(xiàng)目中的焦化項(xiàng)目及乙二醇聯(lián)產(chǎn)LNG項(xiàng)目投產(chǎn)，主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加。2020年受新冠疫情影響，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橹饕a(chǎn)品售價(jià)及產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。2018年至2020年及2021年前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為：30.15%、23.56%、21.47%和33.15%。