美錦轉(zhuǎn)債，AA-，集資35.90億，正股價12.29元，轉(zhuǎn)股價13.21元，轉(zhuǎn)股價值93.04元。

轉(zhuǎn)債基本條款行情

美錦轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上發(fā)行，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為35.9億元，初始轉(zhuǎn)股價格為13.21元，參考4月16日正股收盤價格12.25元，轉(zhuǎn)債平價92.73元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（4月16日）為6.58%，到期贖回價118元，計算純債價值為84.84元。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動性較好，評級尚可，債底保護性一般。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。

正股基本面信息

美錦能源主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產(chǎn)銷售，擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化”一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其產(chǎn)品主要為煤炭、焦炭及相關(guān)化工產(chǎn)品、天然氣、氫燃料電池汽車等，其中焦炭相關(guān)化工產(chǎn)品主要包括煤焦油、硫酸銨、粗苯及液化天然氣等。2019年以來，在傳統(tǒng)焦化業(yè)務(wù)升級發(fā)展的同時，發(fā)行人緊跟我國導(dǎo)向，按照“產(chǎn)業(yè)鏈+區(qū)域+綜合能源站網(wǎng)絡(luò)”的總體規(guī)劃，在氫能領(lǐng)域積極布局，加大力度推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展項目落地。控股子公司飛馳汽車2020年銷售各種車輛包括燃料電池汽車、純電動汽車等車輛共計324輛，其中燃料電池汽車224輛，且目前已經(jīng)成為國內(nèi)生產(chǎn)氫燃料電池客車首次實現(xiàn)出口的公司。

1、發(fā)行人焦炭板塊主要產(chǎn)品

公司90%以上的銷售收入均來自于焦炭銷售，焦炭作為公司的主要產(chǎn)品，用于煉鐵高爐的骨架、燃料以及還原劑，系冶煉生鐵過程中必不可少的原料。煉焦煤原煤通過洗選加工成為精煤，通過配煤工序，將不同煤種的煉焦煤按比例搭配并且粉碎形成入爐煤送入煉焦爐，在隔絕空氣的條件下，加熱到950-1050℃，經(jīng)過干燥、熱解、熔融、粘結(jié)、固化、收縮等階段最終制成主要產(chǎn)品焦炭及相關(guān)化工產(chǎn)品。

在煉焦煤經(jīng)過焦化后，不僅獲得主要產(chǎn)品焦炭，還獲得了燃燒燃氣生成的廢氣以及荒煤氣。廢氣通過除塵、脫硫、脫硝并符合排放標準后進行排放;而荒煤氣經(jīng)過凈化工序后，獲得煤焦油、硫酸銨及粗苯等化工產(chǎn)品，并通過集中回收后進行出售。煤焦油可作為深加工原料生產(chǎn)重要工業(yè)材料針狀焦、炭黑等;硫酸銨可作為優(yōu)良化肥原料;粗苯可作為優(yōu)良的工業(yè)原料。凈化工序?qū)⒃疚廴局氐膹U氣經(jīng)過分離加工，獲得具有價值的化工產(chǎn)品，整個環(huán)節(jié)中實現(xiàn)了污染物“近零排放”，以減輕環(huán)境影響、減少廢氣廢水排放、加快節(jié)能減排，建立循環(huán)利用體系，提高資源的綜合利用水平。

2、發(fā)行人氫能源板塊主要產(chǎn)品

（1）飛馳汽車

發(fā)行人控股子公司飛馳汽車是國內(nèi)綜合實力較強的燃料電池商用車研發(fā)、制造企業(yè)。目前公司產(chǎn)品品種覆蓋公路客車、旅游客車、城市客車、特種裝備車等，涉及柴油、LNG及新能源、氫能源等多種動力形式，擁有從6米-12米各種不同類型及型號的客車通告20余個。其中，公司設(shè)計研發(fā)并成功實現(xiàn)量產(chǎn)的新能源客車車型有8.5米、10.5米純電動快、慢充城市客車，8.5米、10.6米插電式氣電混合城市客車，7米、8.5米、11米、12米氫燃料電池等新能源城市客車以及燃料電池廂式商用車、氫燃料電池客廂式物流車、氫燃料電池牽引車和氫燃料電池自卸車。2016年9月28日和10月18日，公司成功研發(fā)的首款11米氫燃料電池城市客車分別投入佛山三水區(qū)及云浮市區(qū)的國內(nèi)首條及第二條氫能公交線路正式運行，目前示范線整體運作正常，車輛綜合性能穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量可靠，得到部門的認可。