四維圖新（002405）這個股票好嗎？券商2022年8月17日評級內(nèi)容摘要如下：公司秉持“智慧汽車大腦”戰(zhàn)略核心定位，依托良好資質(zhì)背景和數(shù)據(jù)底座的關(guān)鍵技術(shù)卡位優(yōu)勢，智云業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)監(jiān)管驅(qū)嚴(yán)的大背景下迎來廣闊增量空間，助推公司初步完成SaaS 服務(wù)商轉(zhuǎn)型；智芯業(yè)務(wù)在行業(yè)擴(kuò)容和缺芯的大背景下迎來量價齊升的黃金窗口期，爆發(fā)增速值得期待；智艙和智駕業(yè)務(wù)方面，前裝量產(chǎn)持續(xù)取得突破，有望憑借Tier 1 身份收獲更多訂單，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響平臺交付；智云服務(wù)收入不及預(yù)期；智駕、智艙業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇等。

疫情短期沖擊，股權(quán)激勵攤銷影響表觀利潤。1）收入端：2022年H1公司智云、智艙、智芯、智駕業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入8.5 億元（+18.6%）、3.0 億元（-6.3%）、2.1 億元（39.3%）、34.2 萬元（-45.0%），公司“智能汽車大腦”戰(zhàn)略穩(wěn)步推動，但行業(yè)產(chǎn)銷受到疫情影響，部分地圖等業(yè)務(wù)進(jìn)度有所延后，導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)收入短期波動。2）毛利率方面：受益于高毛利的智云、智芯業(yè)務(wù)占比提升，2022 年H1公司毛利率為56.0%，同比提升0.80pp，公司毛利率結(jié)構(gòu)如預(yù)期改善。3）費(fèi)用率方面：2022 年H1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.85%（+0.70pp）、61.1%（+0.97pp）、45.6%（-1.92pp）；報告期內(nèi)，公司股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用約6300 萬元，剔除該影響后，真實業(yè)績好于預(yù)期。

緊抓行業(yè)擴(kuò)容+缺芯黃金窗口期，智芯業(yè)務(wù)快速放量。公司已形成SoC、MCU、TPMS、AMP 四大產(chǎn)品矩陣，在經(jīng)歷前幾年的研發(fā)、試銷等導(dǎo)入階段后產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈能力均獲得市場認(rèn)證，現(xiàn)已步入快速放量階段。SoC 方面，新一代智能座艙芯片AC8015 和AC8257 持續(xù)量產(chǎn)出貨，并獲得多家乘用車和商用車客戶新定點(diǎn)，有望在2023 年落地。MCU 方面，公司與霍尼韋爾戰(zhàn)略合作成效逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。TPMS 方面，上半年出貨量已達(dá)全年水平，產(chǎn)能持續(xù)爬坡。此外，公司持續(xù)加大供應(yīng)鏈端投入，多條產(chǎn)品線獲取新增產(chǎn)能，預(yù)計從Q4 開始逐步釋放，為智芯業(yè)務(wù)的高速增長保駕護(hù)航。

智駕業(yè)務(wù)接連突破，斬獲多項定點(diǎn)。公司已形成面向全場景的自動駕駛軟硬一體解決方案Tier-1產(chǎn)品矩陣，2022 年6月和8月，公司分別獲得國內(nèi)某頭部車企和某頭部新能源公司的L2級別ADAS 定點(diǎn)，預(yù)計均將于2022 年Q4開始量產(chǎn)出貨。我們認(rèn)為，公司智駕方案產(chǎn)品力已逐步得到車廠認(rèn)可，伴隨L2級別逐步向中低車型滲透，未來訂單量有望持續(xù)增長。