四維圖新（002405）后續(xù)趨勢怎樣？券商2022年8月16日評級內(nèi)容摘要如下：預(yù)計公司22 至24 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為39.78、51.71、64.64 億元，歸母凈利潤分別為4.46、6.04、8.56 億元，對應(yīng)PE 分別為74.1、54.7、38.6 倍。

風(fēng)險提示：汽車芯片供應(yīng)緊張的風(fēng)險、新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品推動低于預(yù)期風(fēng)險。

股權(quán)激勵費(fèi)用影響表觀利潤，現(xiàn)金流同比大幅改善，智云、智芯業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。公司研發(fā)維持高投入保證競爭力，前期儲備項目逐漸進(jìn)入量產(chǎn)周期，有望保持增長趨勢。

業(yè)績符合預(yù)期，股權(quán)激勵費(fèi)用影響表觀利潤。公司22H1 主營收入13.68 億元，同比上升14.22%；歸母凈利潤-3517.1 萬元，同比上升36.79%；扣非凈利潤-3539.69 萬元，同比上升46.77%。其中22Q2 公司主營收入7.46 億元，同比上升9.97%；歸母凈利潤-4695.72 萬元，同比下降349.22%；扣非凈利潤-4696.15 萬元，同比下降119.93%。報告期內(nèi)公司股權(quán)激勵費(fèi)用約6300 萬元，扣除股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用，公司歸母凈利潤為正值。報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額303.71 萬元，去年同期為-1.20 億元，大幅改善。

智云、智芯業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長。22H1 公司智云業(yè)務(wù)收入8.47 億元，同比增長18.60%，報告期內(nèi)，公司成為寶馬、上汽乘用車、長安等重要戰(zhàn)略客戶的供應(yīng)商，服務(wù)內(nèi)容包括高級輔助駕駛地圖數(shù)據(jù)、在線服務(wù)、NDS 編譯、SDK 交付等，此外，公司不斷優(yōu)化符合安全標(biāo)準(zhǔn)的“數(shù)據(jù)-采集-分發(fā)”全鏈條服務(wù)體系，與寶馬、戴姆勒、大眾、沃爾沃、福特等多家核心OEM，以及造車新勢力、科技巨頭企業(yè)簽訂服務(wù)訂單與合作協(xié)議。22H1 公司智芯業(yè)務(wù)收入2.12 億元，同比增長39.27%，主要系公司車規(guī)級MCU 持續(xù)放量，出貨量與收入貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)較大增幅。受疫情影響，報告期內(nèi)公司智艙、智駕業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.95 億元、34.2 萬元，同比分別下降6.27%、45.04%。

研發(fā)維持高投入，前期儲備項目逐漸進(jìn)入量產(chǎn)周期。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入7.06 億元，同比增長14.93%，研發(fā)費(fèi)用率45.62%，維持高投入。我們認(rèn)為公司通過高強(qiáng)度的研發(fā)投入以保證在車載地圖、車聯(lián)網(wǎng)以及車載芯片領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，其中，車規(guī)級One-Map、Maas、高精度定位服務(wù)、車載芯片、智能駕駛等相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司有望保持增長趨勢。