天齊鋰業（002466）還值得持有嗎？券商2022年7月15日評級內容摘要如下：預計2022-2024 年，公司Greenbushes 鋰精礦產量分別達到120/150/160 萬噸，鋰精礦價格高位運行，年均價分別達到3300/4500/4500 美元/噸；鋰鹽產量分別達到5.09/6.56/8.10 萬噸，電池級碳酸鋰含稅價分別為47/40/30 萬元/噸，估算2022-2024 年公司歸母凈利潤195.0/211.8/218.9 億元，對應EPS 為13.2/14.3/14.8 元，對應當前股價PE 為5.8/5.3/5.2 倍，維持“買入”評級。

風險提示：新增產能投產速度不及預期；下游需求及新項目推動不及預期；鋰價超預期下跌；新能源行業變化等。

公司2022 年上半年實現凈利潤預計為96 億元-116 億元，較去年同期的8579.75 萬元增長約11089.14%-13420.21%；扣除非經常性損益后的凈利潤預計為84.6 億元-103.8 億元， 較上年同期的1934.78 萬元增長約43625.90%-53549.51%；超出市場預期。

1、周期向上，量價齊升，主營業務強勢增長。受益于全球新能源汽車景氣度的持續提升，鋰電池廠商、正極材料廠等產能加速擴張，鋰的需求持續走高，鋰價大幅上漲。據SMM 數據，2022年上半年電池級碳酸鋰均價44.68 萬元/噸，較去年同期均價上漲446.2%。同時公司鋰產品銷量較去年增加（去年上半年鋰化合物及衍生品銷量20572.39 噸，鋰精礦銷量260363.65 噸），量價齊升，公司主營業務業績大幅增長。

2、投資收益，錦上添花。公司還擁有全球鋰鹽巨頭SQM 約22.16%的股權，享有對SQM 的投資收益。2022 年一季度SQM 實現營收20.2 億美元，凈利潤7.96 億美元（折約53.76 億人民幣），同比增長1071%，公司按照權益法進行核算長期股權投資，僅一季度對SQM 的收益就達到約12.38 億元（一季度末持有股權23.02%），其中一季度天齊按照彭博預估數據僅確認6.2 億，剩余部分體現在半年業績中。2022 年4 月28 日和6 月2 日，SQM 分別以每股0.1 美元和每股2.79 美元進行分紅。SQM 在2021 年碳酸鋰產量10 萬噸，2022 年將提升至14 萬噸，量價齊升推動SQM 盈利大幅增厚，公司將因此獲得巨額投資收益。

3、非經常性損益增加。參股公司SES 從事混合鋰金屬電池的開發，報告期內在紐約證券交易所上市，公司所持SES 的股份被動稀釋引起公司對其不再具有重大影響，因此終止確認長期股權投資，并確認為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融類資產，并確認投資收益。上述因被動稀釋導致長期股權投資被動處置產生的投資收益為非經常性損益。

4、左鹽湖右鋰礦，擁有全球優質鋰資源。公司擁有四大資源布局：控制的澳大利亞Greenbushes 礦是世界級的優質鋰輝石礦，儲量大、產量大、品位高、成本低，參股的SQM 擁有世界級的優質鋰鹽湖Atacama，是目前全球產量最大的鋰鹽湖，儲量大、品位高。另外儲備的措拉鋰輝石礦坐落在中國最大的甲基卡礦田上，參股20%股權的扎布耶鹽湖為國內最優質鹽湖資產之一。

5、鋰鹽加工資源自給率水平國內最高，成本優勢顯著。公司五大鋰鹽基地已建成三個，合計產能4.48 萬噸，鋰鹽原料全部來自Greenbushes 礦，在當前鋰鹽產能和遠期擴產兩種情況下，天齊鋰業資源自給率都將超過100%，是國內資源自給率最高的企業之一，也是全球范圍內具有成本競爭力的鋰鹽企業。

6、產能擴張，鋰業巨頭大步向前。（1）公司Greenbushes 礦鋰精礦產能134 萬噸/年，年內新投產28 萬噸/年產能，達到162 萬噸/年，后續將再建三期、四期各52 萬噸/年產能，總規模達到266 萬噸/年，穩居全球第一。（2）SQM 在2022 年將產能擴大至18 萬噸/年（計劃產量14 萬噸），后續將繼續提升至21 萬噸/年，實現產能翻番。（3）澳洲的奎納納一期2.4 萬噸氫氧化鋰項目已經建成并全線貫通，處于試生產階段，首批產品所有參數達標，正處于下游認證階段，年內將正式商業運營，后續將開展二期2.4 萬噸氫氧化鋰項目建設，遠景產能規劃9.6 萬噸/年。（4）安居2 萬噸/年碳酸鋰項目已經重啟，預計2023 年下半年投入生產。

7、資源為王邏輯兌現，資源龍頭盡享紅利。下游鋰鹽、正極等環節擴產速度快，上游資源擴產速度慢，產業供給瓶頸在上游資源端，因此價格從上自下傳導，產業鏈利潤正逐步向上游礦山轉移，資源為王邏輯正在兌現。采選冶一體化的企業可以享受鋰價上漲帶來的全部利潤，擁有鋰資源-鋰鹽加工且資源自給率高的企業將充分受益，天齊鋰業作為國內鋰資源龍頭，盡享價格上漲的利潤。