理財序6月28日訊，銅價整體回升，黑色集體大漲。

金屬

▌銅

需求展望沒有太大亮點的情況下，銅供應因素的推動作用有限

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費走弱，高端加工費報在85-86美元/噸，并且貨源稀少;國內冶煉企業三季度采購底線尚未給出，采購也不積極。全球范圍內庫存當周進一步的下降，加上秘魯全國礦工罷工預期，整體供應面成為銅價格推升力量。但是，我們認為，秘魯罷工影響可能不會太大，而價格回升之后，銅供應彈性并未消失，銅價格缺乏大幅上漲的基礎。

走勢分析：

當日走勢：6月27日，銅價格整體回升。

27日，現貨市場貼水再度擴大，不過，從月度規律來看，升貼水已經接近轉換時間節點;貼水再度向下擴展的空間有限。

消息面上，國辦通報西安問題電纜事件處理結果，除去對相關責任人的處罰之外，對于銅需求比較關心的主要是兩個內容，1、當務之急，要全面深入排查“問題電纜”涉及的工程項目，盡快全部拆除更換“問題電纜”，同時在全國開展線纜產品專項整治，排查和消除各類安全隱患。

這意味著，新一輪電力電纜市場檢查即將來臨，此前，部分省市已經抽查一輪，這會使得中小企業不合格產品日子更加難過。

2、完善招投標和設備材料采購制度，抓緊修訂相關法律法規和配套文件，營造“優質優價”的市場氛圍。建立價格預警干預機制，加快改變以價格為決定因素的招標和采購管理模式，實施技術、質量、服務、品牌和價格等多種因素的綜合評估，推動“拼價格”向“拼質量”轉變。

這意味著，國家單位工程招標的過程中，低價不是核心的考察焦點;優勝的大企業更加容易獲得訂單和優質價格，意味著電力電纜領域的產能集中狀況將會更進一步的加速，盡管從2015年以來已經出現產能的快速集中狀況。

另外，國家電網電子商務平臺公布《國網河北省電力公司關于供應商不良行為處理情況的通報(2017年6月份)》，共通報了64家供應商的不良行為，涉及電線電纜類的企業共有12家，涉及產品包括電纜類、導線類和線纜類三大種類。

整體上，處理結果使得電力電纜行業企業數量或會加速壓縮，對銅需求整體不利;但是有利于上市的電力電纜企業利潤的提升。

27日夜盤銅價格雖然繼續反彈，但是對比周邊金屬，幅度明顯偏弱，我們認為，在需求展望沒有太大亮點的情況下，供應因素的推動作用有限。

▌鎳

供應彈性使得需求得以滿足，鎳價格反彈新高點沒有過度推進

鎳市邏輯：

現貨市場：上海現貨市場電解鎳報73750-76000元/噸，其中上海市場金川鎳報在75950，俄鎳報在73800附近。

中期邏輯：上周，精煉鎳進口維持在較大的進口虧損;另外，俄鎳一季度鎳產量同比有所下降，其他主要的精煉鎳生產企業此前也受到低鎳價影響，當前精煉鎳供應幾乎環比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：上周，國內現貨市場俄鎳對金川鎳的貼水擴大收窄至2150元/噸;主要是金川鎳調價更為積極。當周港口鎳礦出口回升，另外，5月鎳礦進口數據環比大幅提升，而鎳鐵進口環比增加迅猛，鎳總供應彈性較大。另外，下游需求隨著不銹鋼價格回升，鋼廠產量恢復，供需表現出兩旺的格局，整體上本輪鎳價回升，主要是產業鏈利潤修復的過程，強度預計不會太大，真正的上漲，預估要依賴菲律賓雨季。

走勢分析：

日內走勢：6月27日，上期所鎳價整體上漲。

周邊金屬回升氛圍較好，鎳價受到一定的支撐，不過鎳價的上漲空間幾乎由前一天的下跌空間提供，新高點并未較此前高點有太多的推進，鎳價的整體表現依然沒有超預期內容，即便，本輪鎳產業鏈回升主要體現在產業鏈利潤上。

當前需求層面，雖然有德龍復產，以及印尼青山投產的帶動，但是因終端疲弱，不銹鋼粗鋼產量會有所約束，更重要的是，供應彈性比較大，需求可以得以滿足，因此，體現在供需兩旺，但對絕對價格的幫助暫時不是很大。

供應層面的彈性，主要是印尼鎳鐵出口和菲律賓鎳礦供應，暫時還找不到打斷供應彈性的因素。因此，短期鎳價格絕對反彈幅度受限，真正的上漲還需要時間醞釀。

另外，由于德龍和印尼青山不銹鋼產能的投放，意味著需求體量增大，這會使得鎳價對供應變化更為敏銳，因此，今年菲律賓的雨季比較值得期待。

▌鋅鋁

鋅鋁價格震蕩走高

鋅：

6月27日，滬鋅價格震蕩走高，夜盤同樣震蕩走高。LME鋅價偏強，人民幣升值使得滬倫比回落，進口虧損擴大。現貨價格回落80元/噸至22490元/噸。

現貨方面，據SMM，上海下游畏高鋅價，僅維持剛需，采購謹慎，日內整體成交不佳;廣東因月末和年中的雙重資金壓力，市場交投較為寡淡，下游依舊維持剛需，整體成交不及昨日;天津下游消費平穩，拿貨意愿較好，市場整體成交好于昨日。津市對滬市升水50-100元/噸附近，有所回落。

庫存方面，國外交易所庫存持續下降，國內倉單回落。6月27日LME鋅庫存減1300噸至299875噸;注銷倉單減少1050噸，占比回落0.03%至73.36%。上期所鋅減少5784噸至21285噸。

策略建議：雖然目前進口窗口關閉，5月進口鋅礦環比并未有太大增量，鋅錠進口則環比回落，加工費走穩鋅價下端仍有支撐。但前期打開的進口窗口供給端進口鋅礦和鋅錠均開始流入，升水回落，需注意國內的精煉鋅庫存增加風險。然而由于進口精煉鋅增加，國外精煉鋅庫存降低，倫敦市場注銷倉單占比大幅走高，刺激倫鋅走強，有利于多頭，人民幣升值利于近期外強內弱。

鋁：

6月27日，鋁價同樣震蕩走高，夜盤震蕩偏強，長江現貨均價回升20元至13690元/噸。現貨方面據SMM，冶煉廠積極出貨，現貨貼水合適，貿易商囤貨意愿提升，下游企業逢低采購，整體成交仍顯現較重的投機氛圍。

現貨庫存回落，國內外庫存重新回落。6月26日，SMM統計國內電解鋁五地庫存119.3萬噸，環比上周四增加0.5萬噸，我的有色統計國內11地庫存回升0.2萬噸至119.5萬噸。6月27日LME鋁庫存減4325噸至1420150噸，上期所鋁減少49噸至317530噸。

據悉，工信部將于于2017年6月28日下午14:00-16:30下午，召集中鋁、國電投、神火、魏橋、信發、云鋁、東方希望、天山、其亞、錦江集團等電解鋁企業，以及中國有色金屬工業協會召開電解鋁行業2017年上半年運行情況座談會，靜待會議結果。

國際市場電解鋁趨于寬松，升水回落。日本鋁買家已經和外海供應商敲定季度原鋁供應協議，今年第三季度運抵日本的鋁為較LME現價升水每噸118-119美元，較第二季度水平下滑約7-8%，這反應了現貨升水下滑的影響。

策略建議：目前雖產量仍在進一步增加，后期需關注庫存回升帶來的壓力。但魏橋減產25萬噸使市場對供給側改革預期重燃，雖然現在基本面偏空，但由于6月30日前督查結果或將有所體現，新疆仍有繼續減停產可能，若供給側改革落實減產將推動鋁價上漲。樂觀者建議逢低做多，追漲需謹慎。

黑色

黑色集體大漲 螺紋三連陽

昨日黑色各品種悉數大漲，前期相對弱勢的焦煤及鐵礦石品種亦大幅上漲。昨天白天盤螺紋主力1710合約漲2.41%，鐵礦石漲5.43%，焦炭漲2.75%，焦煤漲2.64%，持倉方面，焦炭維持凈多持倉，鐵礦石、焦煤為凈空持倉。夜盤黑色各品種走勢分化，螺紋上漲幅度較大，鐵礦和焦炭微幅上漲，焦煤則小幅下跌。現貨方面，昨日上海螺紋報價上漲30至3510元/噸，天津螺紋報價上漲10至3560元/噸，螺紋期貨盤面貼水約390元/噸，盤面煉鋼利潤上升至730元/噸左右。本周熱卷現貨價格漲幅大于螺紋，上海上漲50至3430元/噸，天津上漲60至3460元/噸;原料端，鐵礦現貨價格持平，普氏62%鐵礦石指數報60.10美元，上漲2.95美元。煤焦方面現貨價格保持強勢，華北及華中地區焦化企業跟漲，受焦炭漲價支撐，部分地區焦煤有漲價跡象。消息面，1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額29047.6億元，同比增長22.7%，增速比1-4月份放緩1.7個百分點，煤炭開采和洗選業利潤總額同比增長87.7倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長93.5%。操作上，昨日螺紋、熱卷小幅上漲，焦炭現貨上漲地區擴大。隨著鋼價的持續上漲，沉寂良久的鐵礦石也迎來了大陽線，強勢品種更是連續大漲，建議保持偏多思路，盤中逢回調可以考慮適量加倉做多。