理財序6月20日訊，銅價延續(xù)震蕩，黑色沖高回落，具體行情分析如下：

金屬

▌銅

短期需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期或成主導(dǎo)，后期銅價格預(yù)期震蕩偏弱

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費維持平穩(wěn)，最高至87美元/噸，加工費報價區(qū)間依然比較大,整體加工費回升速度緩慢;5月精煉銅產(chǎn)量同比增速環(huán)比下降，進(jìn)口銅則環(huán)比回升，但銅精礦環(huán)比下降，總供應(yīng)回升不多。另外，雖然6月下旬的來臨，三季度加工費博弈日趨緊張，供應(yīng)方面的壓力并不大，而需求方面主要是季節(jié)性轉(zhuǎn)淡預(yù)期，短期矛盾依然不是很劇烈。

走勢分析：

當(dāng)日走勢：6月19日，銅價格延續(xù)震蕩格局。

19日，現(xiàn)貨市場保持交割之后的貼水局面，不過貼水幅度較此前一個交易日有所收窄，整體主要是現(xiàn)貨供應(yīng)增量暫時不大，另外，現(xiàn)貨市場成交較為低迷，走貨量不足，套保中間商為了均和此前的庫存，貼水報價有所收窄。

從歷史對比來看，6月現(xiàn)貨市場表現(xiàn)已經(jīng)明顯弱于4、5月份。

而隨著時間推移，三季度下游轉(zhuǎn)淡預(yù)期或越來越濃厚。

不過，總供應(yīng)方面，暫時沒有明顯的增量預(yù)期;由于國內(nèi)冶煉企業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期主要集中在第四季度，因此短期主要依賴國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能，環(huán)比增量動力較弱;另外，取決于廢舊銅和精煉銅的進(jìn)口，而廢舊銅此前的量已經(jīng)較大，環(huán)比增加潛力很小;精煉銅進(jìn)口則有增量的潛力，但是首先主要取決于內(nèi)外價差，因此，總供應(yīng)增量彈性主要依靠進(jìn)口，但進(jìn)口又依賴價格。

因此，在三季度需求轉(zhuǎn)淡的時候，供應(yīng)無法加成，供需無法形成太過尖銳的矛盾。另外，國內(nèi)新增產(chǎn)能投放主要集中在四季度和明年一季度，但是受限于銅精礦供應(yīng)，精煉銅產(chǎn)能壓力并不能完全釋放，此外，這幾乎是銅供應(yīng)方面最后一個集中增量，因此，潛在的銅展望也缺乏足夠的矛盾。

整體上，銅價格缺乏趨勢性機(jī)會，不過，由于短期需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期或成主導(dǎo)，后期銅價格預(yù)期震蕩偏弱。

▌鎳

不銹鋼價回升促使鎳鐵價格重估，鎳價反彈邏輯實現(xiàn)

鎳市邏輯：

現(xiàn)貨市場：上海現(xiàn)貨市場電解鎳報72150-74300元/噸，其中上海市場金川鎳報在74225，俄鎳報在72275附近。

中期邏輯：上周，精煉鎳進(jìn)口維持在較大的進(jìn)口虧損;另外，俄鎳一季度鎳產(chǎn)量同比有所下降，其他主要的精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)此前也受到低鎳價影響，當(dāng)前精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：上周，國內(nèi)現(xiàn)貨市場俄鎳對金川鎳的貼水?dāng)U大收窄至2000元/噸;當(dāng)周，鎳鐵價格相對，精煉鎳和鎳礦價格偏弱，而鎳鐵此前產(chǎn)量收縮;另外，不銹鋼市場經(jīng)過此前鋼廠減產(chǎn)的努力，以及現(xiàn)貨市場的去庫存動作，不銹鋼市場已有所回暖，因此鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)預(yù)計有所好轉(zhuǎn)，為整個鎳產(chǎn)業(yè)鏈帶來支撐。但是，由于當(dāng)前鎳礦供應(yīng)體量較為龐大，鎳礦價格回升不易，限制鎳價的反彈空間。

走勢分析：

日內(nèi)走勢：6月19日，上期所鎳價整體震蕩上行。

我們此前指出的反彈邏輯實現(xiàn)，即，在整個鎳鐵、精煉鎳和鎳礦格局中，鎳鐵價格被低估，而此前因鎳鐵冶煉利潤被極力的壓縮，導(dǎo)致鎳鐵產(chǎn)量降低，而，不銹鋼企業(yè)經(jīng)過此前的減產(chǎn)，現(xiàn)貨市場明顯好轉(zhuǎn)，不銹鋼價格反彈，進(jìn)而帶動鎳鐵價格恢復(fù)，從而對整個產(chǎn)業(yè)鏈形成支撐。

然而，由于此前鎳鐵價格低估，因此不銹鋼廠采購價格上調(diào)也僅僅是彌補(bǔ)鎳鐵相對鎳價和鎳礦的洼地，對于鎳價的直接推動力量并不是特別強(qiáng)大;不銹鋼招標(biāo)鎳鐵價格即便上調(diào)至800元/鎳，當(dāng)前鎳期貨最高反彈已經(jīng)至75000元/噸，二者價差相對合理，因此，鎳鐵價格帶來的恢復(fù)為鎳價提升的動力不是特別強(qiáng)勁。

另外，由于菲律賓鎳礦供應(yīng)較為充沛，鎳礦價格受到壓制，短期上調(diào)預(yù)期比較弱，這限制鎳價的反彈想象空間。因此，這一次回升，我們并未看的過高，我們認(rèn)為，真正的回升需要等待菲律賓雨季的到來。

消息面上，廣西金源鎳業(yè)有限公司鎳鐵合金生產(chǎn)線目前已正式恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計6月底出產(chǎn)品，7月中旬達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。金源公司的鎳合金項目是“十二五”期間防城港市引進(jìn)的十大龍頭項目之一，高效利用進(jìn)口紅土鎳礦冶煉生產(chǎn)精制鎳合金(含鎳16.5%)，為生產(chǎn)高性能鋼提供優(yōu)質(zhì)原料，年產(chǎn)值超10億元。但由于2015年鎳鐵價格與生產(chǎn)成本倒掛，公司虧損不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)經(jīng)營舉步維艱，于2016年1月1日停產(chǎn)。

另外，雅加達(dá)郵報6月18日報道稱，印尼德龍擬投資9.5億美元在蘇拉威西中部的莫羅瓦利工業(yè)園興建不銹鋼廠。印尼工業(yè)部官員稱該公司不銹鋼項目產(chǎn)能為350萬噸。

整體上，遠(yuǎn)期不銹鋼產(chǎn)能展望仍然以增加為主，而鎳礦市場此前再度筑底，因此鎳產(chǎn)業(yè)鏈遠(yuǎn)期展望上來看，整體處于低估狀態(tài)，后期主要是等待上漲契機(jī)。但本次上漲受到鎳礦壓制，因此，建議見好即收。

▌鋅鋁

鋅鋁價格企穩(wěn)回升

鋅：

6月19日，滬鋅價格震蕩午后震蕩走高，夜盤小幅高開后震蕩偏強(qiáng)。進(jìn)口窗口繼續(xù)收窄，現(xiàn)貨進(jìn)口僅微利0.67%。現(xiàn)貨價格回落100元/噸至22230元/噸。

現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM，上海市場煉廠出貨積極，進(jìn)口鋅不斷入滬補(bǔ)充貨源，加之與國產(chǎn)價差擴(kuò)大至230-280元/噸優(yōu)勢明顯，貿(mào)易商及下游更青睞進(jìn)口品牌;廣東煉廠維持正常出貨，貿(mào)易商間交投活躍，下游日內(nèi)按需采購，成交好于上周五;天津部分煉廠因檢修出貨減少，個別品牌貨源不多，下游畏跌按需采購，較上周五成交無改善。

庫存方面，國外交易所庫存持續(xù)下降，國內(nèi)倉單回落，6月19日LME鋅庫存減2125噸至311925噸。SHFE鋁倉單減824噸至34198噸。據(jù)我的有色現(xiàn)貨庫存環(huán)比上周一增加0.32萬噸至12.3萬噸。

中色股份擬通過全資子公司中色新加坡公司購買PT. DAIRI PRIMA MINERAL公司51%股權(quán)，交易價格為1.989億美元(約13.7億元人民幣)。PT.DPM 公司的主要資產(chǎn)是位于印度尼西亞的Dairi鉛鋅礦。其中Anjing Hitam礦區(qū)礦石資源量810萬噸(探明的+控制的+推斷的)，鋅平均品位14.6%，鉛平均品位9.1%，鉛鋅金屬量總計192.6萬噸，伴生銀金屬量98.8噸。Lae Jehe礦區(qū)礦石資源量1620萬噸(控制的+推斷的)，鋅平均品位8.2%，鉛平均品位4.5%，鉛鋅金屬量總計205.7萬噸，伴生銀金屬102噸。

策略建議：雖供給端進(jìn)口鋅礦和鋅錠均開始流入，但加工費企穩(wěn)，下方空間依然有限;全球交易所庫存仍持續(xù)降低，短期宏觀好于預(yù)期和需求尚未轉(zhuǎn)淡，利于交易現(xiàn)在做多，也仍需注意對后期需求的不樂觀;交易未來做空仍需注意目前鋅錠庫存依然低位。

鋁：

6月15日，鋁價回升，在金屬中偏強(qiáng)，夜盤同樣偏強(qiáng)震蕩，長江現(xiàn)貨均價回升60元至13520元/噸。現(xiàn)貨方面據(jù)SMM，下游企業(yè)逢低接貨情況相對往常周初表現(xiàn)較好，今日廣東市場整體成交火熱，鋁棒持貨廠商看好后期價格，午前基本不再出貨。

供給側(cè)改革新進(jìn)展刺激鋁價偏強(qiáng)。根據(jù)新疆自治區(qū)《關(guān)于印發(fā)自治區(qū)清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項督查方案的通知》昌吉州、塔城地區(qū)的企業(yè)將在6月20日-6月25日接受專項督察。本次專項督查主要內(nèi)容一是2013年5月之后新建設(shè)的違法違規(guī)項目以及未落實國家發(fā)展改革委、工信部《關(guān)于引發(fā)對鋼鐵、電解鋁、船舶行業(yè)違規(guī)項目處理意見的通知》處理意見的項目;二是1494號文件處理意見情況。

現(xiàn)貨庫存回落，國外庫存繼續(xù)減少。6月19日SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁五地庫存合計119.4萬噸環(huán)比上周四減少1.1萬噸，我的有色統(tǒng)計國內(nèi)11地庫存下降2.6萬噸至121萬噸。6月19日LME鋁庫存減7100噸至1425725噸，SHFE鋁倉單減298噸至316558噸。

策略建議：目前電解鋁企業(yè)和地方政府去產(chǎn)能積極性不高，產(chǎn)量仍在進(jìn)一步增加，后期需關(guān)注庫存回升帶來的壓力。雖然現(xiàn)在整體市場氛圍偏空，但由于下方空間不大，且煤炭價格走高以及自備電廠管理規(guī)范或?qū)⒃黾悠髽I(yè)綜合成本，因此建議觀望。供給側(cè)改革新進(jìn)展以及短期庫存回落刺激鋁價回升，需關(guān)注最終落實情況。

黑色

市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀 焦炭焦煤大幅上漲

昨日黑色各品種均收出陽線，焦炭、焦煤大幅上漲，螺紋、鐵礦漲幅滯后，市場成交活躍。昨天白天盤螺紋主力1710合約漲1.59%，鐵礦石漲1.41%，焦炭漲4.32%，焦煤漲3.44%，焦炭和鐵礦石維持凈多持倉，焦煤轉(zhuǎn)為凈空持倉。夜盤黑色各品種沖高回落，原料品種漲幅超過成品。

現(xiàn)貨方面，昨日上海螺紋報價持平于3600元/噸，天津螺紋報價下跌20至3600元/噸，螺紋期貨盤面貼水約550元/噸，盤面煉鋼利潤升至720元/噸左右。熱卷現(xiàn)貨價格有所上漲，上海漲30至3360元/噸，天津持平于3360元/噸;原料端，鐵礦現(xiàn)貨持平于425元/噸。煤焦方面現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強(qiáng)，焦化企業(yè)提價意愿增強(qiáng)，澳洲煉焦煤價格持平于137美元/噸。

消息面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月70個大中城市中，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅全部回落，九個城市環(huán)比下降或持平，房價環(huán)比下降及漲幅回落城市個數(shù)均有所增加。

操作上，昨日螺紋、熱卷現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，保持強(qiáng)勢，個別焦化企業(yè)提出漲價要求，焦炭期貨連續(xù)數(shù)日大幅上漲。由于鐵礦石弱勢，因此鋼廠仍然維持高利潤，關(guān)注后期焦煤及礦石能否補(bǔ)漲。