政金債一級招標改善，國債期限利差繼續走擴

上周政金債一級招標邊際改善。國開債10Y品種認購倍數仍弱，達到1.95倍，其余期限品種和前期大體一致，5Y和7Y品種的需求熱情仍高，投標倍數在3-4倍左右。農發債中長端品種的認購熱情較高，10Y品種認購倍數為3.73倍，較前期改善；5Y、7Y品種認購倍數均在3-4倍左右。整體來看，政金債部分品種延續了之前的認購情況，另有一些品種的需求熱情有所增加，整體招標有邊際改善。

下周央行公開市場沒有逆回購到期。隨著央行近期連續暫停公開市場操作，逆回購到期存量已歸為零，短期流動性較為充裕，貨幣市場利率下行。展望本月流動性，資金面可能受到地方債發行以及稅期的影響。我們在前期周報《什么指標限制了銀行“寬信用”》曾分析，地方債發行或對8月流動性形成一定擾動，在此不再贅述。繳稅因素方面，從歷史經驗來看，稅期帶來的壓力預計在15日前后出現，央行可能在此之前繼續暫停公開市場操作或進行小額投放，而隨著稅期臨近，疊加有MLF到期，預計公開市場操作將重啟，MLF續作也將提上日程，資金面料將維持穩定充裕的局面。

所以說對于當前的這樣的一個情況和投資環境來說的話，我們究竟是應該是以一種什么樣方式和方法來處理的呢？這個才是關鍵的問題了。