壹網壹創被看好嗎？2022年5月4日券商評級內容摘要如下：公司是國內電商代運營龍頭，堅持“全域電商”+“新消費品加速”雙引擎驅動。鑒于疫情影響，我們將2022-2023 年歸母凈利潤從5.21/6.52 億元下調至3.79/4.76 億元，預計2024 年歸母凈利潤為5.88 億元。當前市值對應2022-2024 年PE20x、16x、13x，維持“買入”評級。

風險提示：電商增速放緩、品牌拓展較慢、續約率下降、平臺流量下滑。

2022Q1 營收同增19.58%，疫情下業績短暫承壓：2021 年公司實現營收11.35 億元（同比-12.59%），實現歸母凈利潤3.27 億元（同比+5.39%），實現扣非歸母凈利潤2.59 億元（-8.75%）。2022Q1 公司實現營收2.66 億元（同比+19.58%），實現歸母凈利潤0.52 億元（同比-2.38%），實現扣非歸母凈利潤0.51 億元（同比+3.93%）。2021 年收入同比下降，主要系百雀羚切換為服務費模式不可比。2022Q1 歸母凈利潤增速慢于收入增速，主要系疫情反復影響消費回暖以及人力、系統成本增加。

凈利率同比提升，持續投入系統化建設研發費用增加較快：2021 年公司毛利率為47.61%，同比基本持平。2021 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變化-3.67pct/+3.32pct/+1.09pct/-0.80pct。銷售費用率同比下降，主要系線上營銷比例下降；管理費用率、研發費用率同比提升，主要系組織能力投入、系統開發投入同比增加。2021 年公司取得投資收益0.62 億元，主要來自于參股公司分紅、轉讓股權收益和權益法核算投資收益。2021 年公司凈利率同比提升5.09pct 至31.69%。

“全域電商+新消費品加速器”雙引擎驅動，服務客戶數量增加較快：

2021 年公司實現GMV271 億元，同增35.5%。

（1）全域電商服務能力：在電商渠道環境多樣化的背景下，公司除了天貓，也加速布局了京東、拼多多、抖音渠道。在客戶拓展方面，2021 年公司成立了商務拓展部門，保持存量業務優勢的同時，進入食品、潮玩、酒水、保健品等品類，新簽品牌42 個，服務品牌數量達80 余個。2021 年公司已完成全域電商服務商的建設。

（2）新消費品加速器：公司與品牌方首先通過股權合作的模式形成長期穩定的戰略合作的關系。其中，代表案例“每鮮說”2021 年3 月開店，在一級市場已實現估值33 倍增長。2021Q4，公司與魯商集團、溫氏集團、章華集團等達成戰略合作，為福瑞達、小皇雞、植花季和植物教授提供新消費品牌加速器的服務。