金晶科技（600586）還值得投資嗎？券商2022年8月8日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：考慮到上半年受玻璃需求低迷影響，公司業(yè)績下滑較多，下調(diào)22 年歸母凈利潤預(yù)期至9.1 億元（前值11.0 億元），維持23-24 年歸母凈利潤預(yù)期14.0/18.6 億元，參考可比公司，給予公司23 年14x 目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.72 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求增長不及預(yù)期，玻璃價(jià)格下跌等。

公司系國內(nèi)TCO 導(dǎo)電膜玻璃龍頭企業(yè)，批量穩(wěn)定生產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)3000 萬平米，未來隨著美國FS 公司加快擴(kuò)產(chǎn)，以及國內(nèi)鈣鈦礦電池技術(shù)突破疊加BIPV推動(dòng)，TCO 玻璃需求望迎來快速增長，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，TCO 玻璃板塊有望成為新的增長點(diǎn)。

行業(yè)呈寡頭壟斷格局，進(jìn)入壁壘高，公司具備顯發(fā)優(yōu)勢TCO 玻璃目前全球僅有金晶科技和日本少數(shù)企業(yè)等可以生產(chǎn)，公司目前已具備兩條年產(chǎn)1500 萬平米的生產(chǎn)線，另有兩條原片產(chǎn)線儲(chǔ)備，同時(shí)公司在馬來西亞建設(shè)的1 條TCO 玻璃生產(chǎn)線也有望于今年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)總產(chǎn)能或超過6000 萬平米。TCO 玻璃生產(chǎn)壁壘在于：1）鍍膜設(shè)備投資：前期國內(nèi)同行投資3.5 億元產(chǎn)線對(duì)應(yīng)產(chǎn)能僅252 萬平，單平投資高達(dá)139 元，而金晶TCO 鍍膜生產(chǎn)線擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，投資額為1.5 億元，對(duì)應(yīng)單平投資僅10 元；2）原片產(chǎn)能：當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)禁新增浮法玻璃產(chǎn)能，目前擁有超白玻璃原片窯爐的企業(yè)僅有金晶、南玻、旗濱等少數(shù)頭部企業(yè)。短期內(nèi)行業(yè)或難有新進(jìn)入者，金晶科技具備先發(fā)優(yōu)勢。

受益于FS 擴(kuò)產(chǎn)以及國內(nèi)鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化推動(dòng)，需求端加快放量美國First Solar 系世界最大的薄膜光伏組件生產(chǎn)商（21 年占據(jù)全球近85%的市場份額），21 年薄膜組件產(chǎn)量7.9GW，并規(guī)劃24 年產(chǎn)量目標(biāo)達(dá)16GW。

國內(nèi)受益于鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化推動(dòng)以及BIPV 滲透率提升，我們預(yù)計(jì)24 年薄膜組件需求有望超過5GW，按照單GW 對(duì)應(yīng)600 萬平米玻璃需求計(jì)算，預(yù)計(jì)24 年FS/國內(nèi)TCO 玻璃需求將達(dá)到0.96/0.3 億平米。公司馬來西亞工廠背板玻璃已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品下線，TCO 面板玻璃有望今年投入生產(chǎn)運(yùn)營，公司目前已為國內(nèi)部分碲化鎘、鈣鈦礦電池企業(yè)供貨，需求放量有望帶動(dòng)TCO玻璃業(yè)務(wù)營收快速增長。

傳統(tǒng)浮法玻璃、純堿業(yè)務(wù)有韌性，光伏壓延繼續(xù)擴(kuò)張傳統(tǒng)的幾個(gè)板塊盈利或呈穩(wěn)中向好趨勢：1）浮法玻璃：當(dāng)前行業(yè)已呈負(fù)盈利狀態(tài)，后續(xù)旺季疊加地產(chǎn)保交付等或帶動(dòng)需求邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格仍有望提漲，且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中約一半為高端品種（技術(shù)玻璃），價(jià)格及毛利率更高；2）純堿：需求端主要受益于浮法玻璃需求回暖以及光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)增量，而供給端由于連云港堿廠的退出導(dǎo)致產(chǎn)能收縮，預(yù)計(jì)短期價(jià)格或仍將維持較高水平；3）光伏壓延玻璃：公司寧夏600T/D 產(chǎn)線已順利投產(chǎn)并進(jìn)入供貨階段，規(guī)劃2 條1000T/D 產(chǎn)線有望于2023 年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后或有近1 億平米增量，需求端有望延續(xù)高景氣。